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银行板块：估值最低 安全最高
　　下周行情本周市场出现先抑后扬走势。周一大盘延续上周的反弹走势，上证指数重新冲上3000点，但是突破3000点，前期的高点在技术上和心理上产生较大压力，接下去几个交易日，指数连续回调3天，周五在权重板块拉动下，指数展开强劲反弹。全周下来，上证指数下跌0.35%，深证成指下跌1.87%，中小板指数下跌4.26%。盘面看，本周市场风格转换迹象进一步得到验证，虽然周初期，权重板块也曾一度带领指数回调，但是其安全性明显比中小盘股强，指数表面波澜不惊，但是其下却暗流汹涌，中小盘出现加速下跌，去年表现强势的中小板、医药、农业、电子、食品以及创业板等在本周均选择向下突破，预示后市这些曾经的强势股后市还有漫长的下跌时间和很大的下跌空间，而煤炭、银行、地产等周期性板块表现相对出色。
　　现在市场的主流观点是经过去年底一系列紧缩政策后，这些调控政策将在下半年产生效应，也就是CPI有望在上半年见顶，而在积极财政政策推动下，中国经济增长仍将保持较快增长，在这种大背景下，备受压抑的周期性权重板块将迎来战略性做多，这也是今年以来权重板块表现出稳步攀升的主因。而09年9月份以来表现强势的中小盘股目前受到市场战略性看空，未来将步入漫漫熊途。因此，我们预计未来指数在权重板块估值优势支撑下将继续处于安全运行轨道，而结构性风险仍将持续，主要是中小盘股的去泡沫化。展望下周，我们认为短线指数仍将处于反复震荡，主力机构还需时间来对中小盘超配而权重板块低配的现象进行纠正，因此指数在3000点附近仍有压力，指数或出现冲高回落走势。策略上，战略性回避去年表现强势的中小盘股，虽然在下跌途中必有反弹，但是这种反弹首先难以把握，其次幅度不会很大，持续性差。投资者应该关注市场的风格转换走，战略性部署具有估值优势的权重板块。
　　板块方面，我们建议投资者适当关注银行板块。中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行5家国有控股上市银行的2010年年报已全部披露完毕。据统计，这5家大行2010年总共实现净利润5394亿元(人民币，下同)，比2009年的4121亿元增加了1273亿元，增长31%。可以说，2010年在国际国内经济形势复杂多变的形势下，国有控股上市银行巩固了应对国际金融危机影响的成果，保持了持续稳定增长的良好格局，再次交出了漂亮的"成绩单"。除了银行业绩的稳定增长外，推动银行股估值修复的源动力，当然还是银行股的绝对低估值。当前银行股的估值水平，无论是横向与A股其他板块和国际市场银行股比较，还是纵向与其自身的历史水平相比，都处于绝对低位。横向来看，就国际市场银行股的估值水平而言，除去次贷危机和亚洲金融危机时期，美国银行业的PB(市净率)多数时间都处于2-3倍之间，PE(市盈率)则在15-20倍左右；日本银行PB的波动区间也在1-2.5倍之间，PE自2005年至今也基本稳定在15倍左右。当前我国银行股对应的2011年PB在1.6倍附近，对应的2011年PE也在8倍左右。无论是从股息收益率的角度，还是从A股市场H股市场的银行股长期折价水平角度而言，A股银行股估值都具备安全边际。纵向来看，目前银行股的PE及PB水平均处于1998年以来的最低位。因而，从估值的角度来看，银行股的估值修复在情理之中。