华泰联合：地产股行情在下半年(荐股)

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华泰联合：地产股行情在下半年(荐股)
1、近期市场对地产的关注度明显上升，做多地产的情绪在不断的酝酿中。与之对应的是，地产股在近期的走强。 　　2、我们认为目前地产股的走强，从性质上属于博弈策略下的交易行为所带来的上涨。此外，一定程度上是受到传言的扰动。目前市场中流行的一种博弈策略是指，目前地产股估值较低，有一定的防御性。而且地产股看起来对政策利空已不再敏感。所以如果未来的楼市比预期的要好，地产股将有估值修复所推动的上涨。而传言则包括，有住房保障项目的房地产公司再融资将放开。
　　3、我们认为，地产股作为典型的周期性行业，股价上涨的推动因素并不是估值，而是对行业及企业未来盈利增长的预期能否改善。如果随后的基本面印证或支持了之前的预期，则股价的上涨将被强化。但反过来，如果基本面不支持之前的预期，或者说之前的预期被证伪了，则股价之前的上涨趋势将结束或改变。
　　4、从这个逻辑出发，我们仍然维持二季度行业的基本面如何演化，将决定目前的行情的持续性的判断。而我们对二季度的基本面预期是：无论楼市，还是房地产企业，在二季度都将承受较大的调整压力。首先，二季度推盘量将快速上升，潜在供给将放大。但由于限贷及限购将导致去化率降低。同时限购政策将大大降低降价的效用。其次，房地产企业在二季度可能还将遭受一两次提高存款准备金率及加息的煎熬。
　　5、但一个比较积极的因素是来自于企业行为模式及心态的变化。我们观察到，经历过前几年行业非常快速而剧烈的波动，企业的反应明显变快。比如，新国八条出台后，大多数房地产企业都调整了策略，比如开始收缩土地投资、谨慎新开工计划，同时快速回笼现金。
　　6、由于企业行为模式的这一积极变化，我们判断，二季度，房地产行业很可能就会出现一轮调整。而楼市在二季度的调整很可能使房地产股出现一个比较好的买点。我们判断下半年地产股将有一个上涨级别在20%以上的行情，但总体上这一行情仍将是一个阶段性的行情，而不是一个类似于2008 年底开始的拐点式的上升行情。
　　7、我们做出这一判断的原因在于：
　　A、巨大的土地财政压力将决定地方政府难以容忍房地产行业出现一场真正的，或者说长期的调整。如果二季度楼市能出现一次调整，则给了地方政府一个政策微调的绝好理由和政策空间。如果政策将微调的预期能够形成并开始出现，将给地产股一个比较好的持续上涨的动力，而非目前仅仅是博弈策略和交易行为带来的短暂的上涨趋势。
　　B、如果按市场普遍预期通胀在年中得到控制，下半年CPI 将逐步回落。那么房地产企业信贷紧缩的格局将得以在下半年缓解。从而利于地产股的估值在下半年能有所修复和提升。
　　C、后通胀时代，对成本上升敏感的制造业将面临利润率下降的趋势，但房地产企业对成本并不敏感，在后通胀时代，房地产行业的这一特点，将成为其估值阶段性上升的动力。
　　D、不要低估政府调控楼市的决心，房地产行业的调控将常态化，政策将难以出现09 年式的拐点式的改变。如果楼市在二季度再度扶摇而上，将引发更严厉的调控。下半年地产股行情仍属于一场级别比较大的反弹，而非反转。
　　8、从投资品种上，我们推荐：地产+X 的公司：如建发，华侨城，福星，中天城投