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煤炭行业：景气度趋势在延续
　　煤炭行业是处于产业链最上游的产业，在周期波动中往往是最后受影响的，其感受到经济波动的影响也较下游行业更晚些。煤炭行业同时也是整个工业经济的基础能源行业，整个工业经济直接或间接都会与煤炭行业产生关联。因此，煤炭行业研究需要从更宏观的视角去研究，宏观需求的变化是驱动煤炭行业景气度的根本因素。虽然不同行业由于产业链位置不同而感受到周期波动时点不同，但所有股票的波动却基本上处于同步波动，因此我们对煤炭行业的研究就需要往下游延伸。
　　我们跟踪的3个月短期利率从2月9日见顶下行以来，直至3月11日见底，并自去年11月份以来首次回落至6个月和1年期利率之下，印证了我们自2月中旬以来关于流动性最紧张时刻已过去的判断。目前的流动性水平仍处于低位小幅回升态势中，3个月从去年11日的4.1845小幅升至目前的4.2461。值得一提的是，6个月和1年期的利率水平自去年11月份以来首次开始出现稳定持平走势。虽然央行近日再次提升了存款准备金率，但我们的观点仍是政策紧缩最严厉时期已经过去，目前的利率水平距离2008年的高点仅一步之遥。
　　3月11-18日，长材、板材、螺纹等7中钢产品库存总数为3618.3万吨，较上周下滑至105万吨，钢铁库存下滑的时点与2010年一致，且其环比下降的速度略快于2010年从同比增速来讲，3月18日库存同比增速为1.04%，延续2月份的库存在底部徘徊走势。
　　市场拐点的出现可以从两个维度中的一个来观察：1、通胀恶化，整体价格水平的短期快速攀升；2、工业产品库存短期快速上升。第一个条件我们可以主要观察以原油价格，如果油价快速攀升并维持高位，对全球通胀水平构成压力，并进而招来严厉的紧缩政策，同时油价高企也会挤压中游企业的利润，影响经济增长。造成油价攀升要分别分析需求和供给两个方面，我们认为前期的油价快速攀升有供给和需求综合作用，更多体现的是供给因素(因中东、北非局势对原油供给预期的影响)，暂时未伤及经济增长；第二个主要是判断下游需求，工业产品库存短期快速上升意味着下游需求恶化，基本面可能不及市场的预期。当前这两个条件并未实质性形成，在5月份之前经济基本面依然较为健康。继续推荐三类公司：1、低估值：中国神华、上海能源、兰花科创、兖州煤业；2、资产注入预期或焦煤喷吹类：西山煤电、冀中能源、潞安环能、盘江股份、大有能源、国阳新能；3、高成长类：永泰能源、山煤国际。（中信建投）