通信行业：加大光通信投资 电信运营商的财富新进路

┌．●ne＂﹎ャ

通信行业：加大光通信投资 电信运营商的财富新进路
核心提示:从行业上下游来看,光通信设备行业在2011年的一季度相对平淡,我们认为这只是由电信运营商投资的短期波动性所影响,从全年来看,受高带宽需求和支撑宽带与数据业务的需求推动,光通信需求在全年仍将实现高速增长,我们维持对光通信投资的高增长预期。
　　研究结论带宽需求在未来几年将数倍增长,推动光网络必然投资需求。我们测算,2015年国内IP总流量有望达到11.39EB/月,预计达到2010年6.4倍左右,再考虑到移动通信网络接入IP流量,总倍数有望达到7.4倍左右。
　　仅从移动通信需求来看,国内移动通信流量在2015年有望等于当前的固网总流量。我们认为,由于光网络在全球通信网络中的基础地位,网络流量的数倍增长将推动光网络的不断升级建设,而光网络作为电信运营商业务体系的主要依托,其推进光通信网络的建设将是别无选择。
　　高带宽是运营商支撑主要增长点的唯一可行资源。以中国电信2009年为例,其原有固网语音贡献负增长,传统固网业务中,贡献最大的业务模块为宽带业务。而移动运营商的增长如果不考虑用户增减,又主要依靠数据业务,以德国电信DT的欧洲业务为例,其德国业务在2009Q2到2010Q2总体增长为4%,但数据业务增长达到29%,增长贡献比例高达3/4,未来可能更为显著。我们认为,固网宽带和移动网络数据业务已经成为运营商仅有的显著增长点,其基本特征就是对带宽提高的不断需求,运营商着力高带宽业务别无选择,而这也意味着其对光通信投资别无选择。
　　投资回报分析显示加大光通信投资"钱"景确定(详细场景测算见正文):电信FTTH建设测算:以电信2011年建设3000万线光纤到户为假设,同时十分保守的假设光纤入户ARPU从110元每年下降8%。而实际来看,光纤到户推动下ARPU是提高的,2009年其ARPU仅下降了4.18%。十分保守假设每年ARPU下降8%,IRR高达9.49%;电信行业光通信投资回报测算:假定宽带和移动ARPU每年均下降10%的悲观情形,三大运营大幅度加大光投资仍然有9.42%的IRR,运营商投资光通信"钱"景乐观。
　　光通信行业内部仍然呈结构性受益。光器件行业呈长期持续稳定增长,主系统设备商看竞争实力,光配线行业呈现集中爆发增长,光线光缆行业关注价格、预制棒、市场集中度等关键因素。
　　投资建议:建议关注中兴通讯(买入)、光迅科技(买入)、日海通讯(买入)。
　　投资风险与催化剂:风险主要包括投资落实风险、竞争风险、技术风险等,催化剂包括国家政策强化、运营商大规模新招标等。