化工行业：PTA、涤纶产品成本压力增大

【究必版翻】

化工行业：PTA、涤纶产品成本压力增大
事项：
　　日本于2011年3月11日13时46分发生9.0 级特大地震，福岛县、岩手县、宫城县、茨城县、千叶县等地区受灾最为严重，多家化工企业停产影响将波及中国化工行业。
　　评论：
　　炼油厂停产导致日本地区短期原料供应不足
　　根据媒体报道及我们了解的情况，日本地区部分炼油厂因地震停工，成品油、烯烃、芳烃等基础原料生产受到打击，尤其是乙烯、丙烯等烯烃类和芳烃类产品生产不足将带来较大影响。
　　其中，COSMO(科斯莫)石油公司千叶炼油厂日处理原油能力达22 万桶，是该公司最大的炼油厂，主要产品包括乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等。地震导致的液化气装臵爆炸，使得公司停产。
　　此外，位于神奈川、茨城两地的炼油厂也因地震停产，丸善石油、三井化学等也在爆炸后随即停工。日本吉坤日石日矿能源公司位于宫城县仙台市的天然气罐起火，其仙台、鹿岛和扇岛的芳烃装臵也已紧急关闭。
　　供应减少将推动环氧丙烷(PO)供需缺口加剧，利好滨化股份
　　日本环氧丙烷(PO)产能达57 万吨，其中旭硝子、NOC、住友化学共计49 万吨装臵所处位臵离地震地区较近，受到地震破坏较为严重，占据全国产能的86%。我们认为，地震可能对这些装臵带来破坏性影响，具体破坏程度仍需进一步了解；同时，炼油厂的停产导致上游丙烯原料供应不足，环氧丙烷生产受限确定性较强，导致日本地区环氧丙烷生产不足。
　　日本是我国环氧丙烷的重要进口国。2010 年中国环氧丙烷产量108 万吨，进口35 万吨，进口依存度达24%，其中从日本进口2.8 万吨，占进口量8%。近两年，国内环氧丙烷新增产能仅山东永大10 万吨(11、12 年各5 万吨)；下游需求旺盛，11 年聚醚多元醇新增产能高达66 万吨，使得环氧丙烷景气将持续至2012 年。日本生产受限将减少国内进口，进一步加剧国内供给紧张局面，环氧丙烷盈利能力向好，下游聚醚行业成本压力进一步加剧。滨化股份将受益明显，红宝丽则面临成本压力。
　　PX 进口冲击加大聚酯产业链成本压力
　　日本拥有PX 总产能380 万左右，居全球第三，PTA 产能163 万吨，震中附近的千叶地区涉及PX 产能达71 万。日本同时是中国最大PX 进口国和第四大PTA 进口国，也是亚太地区PX 价格的重要决定因素。2010 年，中国PX 产量580 万吨，进口量353 万吨，进口依存度高达39%，其中从日本进口100 万吨，占进口量的28%；PTA 产量1300 万吨，进口664 万吨，进口依存度达34%，其中从日本进口18 万吨，占进口量3%。
　　国内下游聚酯涤纶需求旺盛，未来两年国内将有大量新装臵投产，其中11 年国内新增聚酯产能470 万吨，上半年就有200 万吨产能投放。2011 年国内PTA 新增产能为405 万吨，其中上半年投产60 万吨，下半年投产345 万吨。而未来两年国内外PX 产能投放较少，国内仅翔鹭石化80 万吨、海南炼化60 万吨产能投放，供给偏紧。进口受到影响将进一步加大聚酯产业链成本压力，PTA、涤纶产品成本压力增大。
　　相关上市公司：荣盛石化(002493)、新民科技(002127)、华西村、霞客环保(002015)。(国信证券)