机构：2月建议增持煤炭股(名单) 内蒙古, 进口量, 煤炭股, 全国

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机构：2月建议增持煤炭股(名单)

　　国泰君安：涨价预期&估值修复支撑煤炭股2月表现(荐股)
　　12 月产煤大省产量维稳。10 年12 月全国煤炭产量数据目前仍未公布，不过从三大产煤大省的产量情况来看，12 月煤炭产量环比11 月份基本平稳而未现往常的翘尾，受神华的影响内蒙古还出现了减产。12 月份内蒙古煤炭产量6692 万吨，环比减少17.2%。下降的主因是蒙神华在内蒙的产量较11 月减少1015 万吨，可以理解为大型煤炭生产企业对产量的主动控制以求获得有利的年度合同价格谈判筹码。
　　未来2 个月进口量将现下滑。12 月以来国内外动力煤市场出现背离，12 月秦皇岛6000 大卡动力煤价格下跌2.9%，而同期Global Coal 澳大利亚、南非、欧洲指数上涨均在20%以上。1 月20 日澳煤到岸（广州）价格较国内价格高44.7 美元，价差较12 月底增加11.2 美元，创出09 年初至今的最高点。由于进口量相对于离岸价格变化有1-2 个月的时滞，12 月份进口煤炭仍较高，为1734.0 万吨，环比增长24.9%，同比增长5.8%。预计两个市场的价格背离将在未来1-2 个月内由进出口量变化进行纠偏。
　　预计未来1-2 个月动力煤价格高位震荡。尽管仍处旺季，但2 月份后天气转暖，冬储需求下降。但节日期间小煤矿停产供给收紧，加之未来2 个月进口煤丧失价格优势进口量下滑的共同影响，动力煤将维持高位小幅震荡格局。
　　焦煤价格的上调时点约在3 月份。国内的支撑因素有：2-3 月份的小煤矿大范围停产与3 月初钢厂应对下游开工的备货导致供需缺口较大；澳洲大水对澳进口到岸价量的影响要到2、3 月份才能得到逐步体现。国际焦煤价格将通过直接和间接两个途径影响国内焦煤价格：直接途径是焦煤进口减少出口增加；间接途径是焦炭、钢铁价格国内外价格差引发的焦炭、钢铁出口增加，从而实现焦煤的借船出海。
　　重申增持评级。从短期的供需看，目前阶段处于两大需求高峰之间，年底补库存的需求暂趋平稳，其所拉动价格上涨已经兑现；但春节后新开工拉动的需求和价格上涨仍可期待，我们预计冶金煤仍有10%的上调空间。二级市场表现来看，适逢11年以来煤炭股出现18%的下跌，未来有望出现涨价预期+估值修复的行情，我们已经在24 日发出的周报中提示再次买入时点，目前仍维持上述观点。
　　看好冶金煤。公司方面，我们仍相对看好冶金煤，内生与外延扩张潜力大的盘江股份和潞安环能是首选，西山煤电、平煤股份、开滦股份为次优选择。此外，成长性较好的兰花科创和露天煤业仍在看好之列。（国泰君安证券）

　　国金证券：2月份建议增持煤炭股(荐股)
　　2月份我们继续维持对行业的推荐，"原因三方面、个股两条线"。我们强调的是2 月份基本面平稳的情况下，板块面临估值修复的机会，宏观紧缩预期导致煤炭板块估值严重低于历史平均水平。
　　基础品种的选择为：西山煤电、国阳新能、兰花科创、潞安环能、昊华能源、冀中能源。投资组合选择侧重两条线--焦煤品种、年报确定性增长以及可能存在股价催化剂的个股。较1 月份我们加入了国阳新能和兰花科创，主要基于公司年报业绩的确定性增长以及相对涨幅优势考虑。
　　同时强调我们全年特别推荐的主要品种：煤气化。（国金证券研究所）

　　海通证券：关注存在估值优势并有送配预期的煤炭股(荐股)
　　（1）国内煤炭市场基本稳定，各煤种价格走势分化。本周国际动力煤价格再次冲高，涨势延续源于澳大利亚洪灾对煤炭运输造成的影响还未消除，且北半球进入耗煤旺季，煤炭需求旺盛。相比之下，国内动力煤市场价格已连续几周保持稳定。随着寒潮再次到来，各地煤耗陆续增加、冰冻封航或会对运输造成一定压力，国内动力煤价格即便上涨但在政策调控阻力下变化空间已不大。继上周炼焦煤价格大幅上涨后，本周无烟煤主产区也有调价意向，价格普遍上行。
　　（2）煤炭板块短期波动运行。1月中上旬煤炭板块走势与去年同期极为相似，伴随着大盘的回调，煤炭旺季反映在板块表现上的向好预期也提前调整。但近期美元指数重回弱势，使得石油、煤炭等能源类国际大宗商品价格持续上涨。考虑到尚未消除的通胀压力，2011年全年煤炭平均价格预计仍会上涨，基本面中长期向好。近期调整后的煤炭板块估值压力有所降低，建议积极布局，关注由去年四季度煤价上涨带来上市公司2010年确定的业绩增长。
　　（3）在即将进入的年报业绩预披露期，业绩大幅预增的煤炭公司将成为板块中的下一亮点，关注存在估值优势并有送配预期的煤炭个股。近期各煤种价格走势明显存在差异，重点关注煤价市场化程度较高并从中受益的炼焦煤公司西山煤电（000983）、潞安环能（601699）、永泰能源（600157）与无烟煤公司国阳新能（600348）、兰花科创（600123）、昊华能源（601101）等。（海通证券研究所）

　　东北证券：当前煤炭板块兼备高成长与低估值两大优势(荐股)
　　煤炭供给分析：山西、内蒙、陕西产量增速均快于全国水平，其中陕西省产量增速达到72%，无论从增速还是增量来看，陕西省均是全国煤炭供给增长的最大推力。控制住占全国煤炭产量37%的"金三角"地区乡镇煤矿，将对今年国内煤炭行业产生重大正面影响。
　　陕西、内蒙产量增速过快，资源整合势在必行。以去年经验来看，河南、山东去年上半年进行大规模资源整合，对乡镇煤矿产量进行了及时遏制，煤炭价格才得以于下半年迅速上涨。
　　煤炭价格分析：我们根据最新的1月份秦港动力煤价格，对预测模型进行了调整，调整后的预测值为782-851元/吨，吨煤均价为811元，同比增长8.71%。年内价格底部和均值均比我们去年年底的预测值有所提升。从季节性变动来看，当前即为煤炭价格在年内的底部区间，2月初还有可能小幅快速上涨。
　　支撑焦煤价格上涨的因素有：1、煤炭企业通过提价方式覆盖新增安全维简费用；2、澳大利亚洪灾造成的澳洲焦煤出口量减少；3、冬季结束后，基建工程拉动钢铁企业开工，对焦煤需求形成拉动。我们认为今年年初的焦煤提价过程虽已结束，但第二季度国内焦煤还可能有10%左右的提价幅度。
　　投资建议：今年，我们提出煤炭行业将进入煤炭衍生品元年，而在全球煤炭衍生品蓬勃发展的背景下，各市场间形成多种联动：如煤炭期货价格和现货之间的互动、煤炭全球价格之间的支撑、还有各国股票市场间煤炭上市企业估值的联动。澳大利亚煤炭类上市公司平均市盈率26倍、美国煤炭类上市公司平均值29.2倍。A股煤炭上市公司平均估值仅为21倍，折价幅度为20%-30%，具备明显的投资价值。
　　煤价具备上涨预期和行业整体估值偏低，说明当前煤炭板块兼备高成长与低估值两大优势，给予行业"优于大势"评级，建议投资者积极介入。2月着重看好两类公司：1、估值优势比较明显的冀中能源、兖州煤业、神火股份，2、具备资源外延性扩张预期的山煤国际、潞安环能、西山煤电、平庄能源。（东北证券研究所）

　　银河证券：煤炭板块紧缩环境下逢低逐步介入(荐股)
　　2011年2月份煤炭行业投资组合的选取，取决于我们对于宏观政策、煤价走势的判断以及上市公司全年业绩的预测和对于行业估值波动的把握行业基本面上，我们坚持2011年度投资策略报告中的观点，行业景气处于缓慢爬升态势，政府对于动力煤价格的管制不改煤价上涨趋势，炼焦煤再次提价概率较大，预计提价窗口可能在3-4月份。
　　从宏观政策环境来看，2月8日晚央行再次加息，反映了政策紧缩的迫切性，同时也是为了抑制年初信贷投放过快和配合调控房地产价格的目的。我们的宏观研究认为，加息空间主要取决于通胀走势，若CPI在上半年见顶回落，央行未来有可能上调利率1-2次，且集中在上半年的可能性最大。
　　至于宏观经济运行情况，今年1月份PMI值与2006年同期还略高，表明制造业与2006年的正常水平相当，经济整体运行尚属平稳，虽有回落可能但出现深度回调的风险还不大。未来煤炭需求大幅减缓的可能性不大，煤价的深度回调也是小概率事件。但宏观经济未来为否明显回落以及回落的幅度有多大，仍需进一步跟踪观察。
　　落实到投资操作层面，前瞻性的看，未来待政策紧缩预期充分释放，若经济放缓势头低于预期，则煤炭板块可能迎来较大幅度的上涨行情；短期来看，在紧缩政策组合拳的预期下，板块以及整个市场仍处震荡筑底阶段。建议投资者把握估值波动，动态PE15X以下是具备安全边际的投资价值区间，可在市场震荡调整阶段逢低介入。
　　行业供需平衡，煤价上涨概率较大下游行业产量增速回升，煤炭需求保持高位；煤炭产量增速尚未大幅增加，煤价持续上涨后步入平稳阶段，供需平衡。澳洲水灾推高国际市场煤价，未来3-4个月将是国内煤价上涨的重要推动力。看好炼焦煤的再次提价，3-5月份提价概率较大。
　　1月份投资组合回报跑赢行业指数1.45%，我们进行了总结1月份组合中的两支股票收益率有所差异，需总结的地方在于我们对于政策紧缩的预期偏乐观。
　　投资组合我们看好煤价上涨和行业盈利增长趋势，建议投资者把握估值波动，在市场震荡调整阶段逢低介入。选择西山煤电、潞安环能，分别给予50%、50%的权重。（银河证券研究所）

　　兴业证券：从资源稀缺性角度出发配置优质煤炭股(荐股)
　　事件：
　　西山煤电发布公告，从2011年1月1日起上调部分产品车板含税价（长协户），提价幅度100-150元/吨。其中，焦精煤由1365元/吨上调至1465元/吨；肥精煤由1510元/吨上调至1660元/吨；瘦精煤由1060元/吨上调至1180元/吨；气精煤由900元/吨上调至1020元/吨。
　　点评：
　　西山煤电此次炼焦煤提价7-13%，预计将增厚EPS约0.30元，但我们更看重焦煤提价释放出的信号效应，建议关注具备资源稀缺背景下提价能力上升的冶金煤种。
　　炼焦煤各煤种提价7-13%，完全符合预期。日澳炼焦煤合同由2010年四季度的209美元/吨上调15美元/吨至224美元/吨，提价幅度7%。相比之下，西煤焦精煤、肥精煤、瘦精煤、气精煤提价幅度分别为7%、10%、11%和13%，提价幅度略高于日澳长协价格，完全符合兴业预期。
　　此次提价将增厚西山煤煤EPS约0.30元。从提价幅度来看，西煤各煤种分别提价100-150元/吨，按各种产量测算可增加收入约13亿元，不考虑期间成本变化，预计增加净利润约9.75亿元，相当于增厚每股收益0.30元。
　　投资评级：推荐。考虑到炼焦煤各煤种提价100-150元/吨后，我们预计西山煤电2010-2012年EPS分别为1.22元、1.69元和2.11元，动态PE分别为21倍、15倍和12倍。基于西煤焦煤资源稀缺性以及斜沟煤矿产释放在即，我们维持"推荐"评级。
　　焦煤提价再现"炼焦煤供应偏紧"！我们强烈建议投资者关注西山煤电提价所释放出的信号效应！首先，宏观经济尤其是重化工业的热度仍然不减；其次，炼焦煤资源稀缺性日益突出；最后，比炼焦煤范围更广的各冶金煤种均将受益，如1/3焦煤、喷吹煤以及无烟煤（昊华能源），建议投资者关注我们一贯的投资逻辑，从资源稀缺性角度出发配置优质煤炭股，而不是相反！我们强烈推荐潞安环能、兰花科创！（兴业证券研发中心）