下周三大板块或将集体爆发(附股) 运营商, 中移动, 百分点, 电信, 通信

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下周三大板块或将集体爆发(附股)

7通讯股需重点关注

2010年国内电信服务收入同比增长6.4%,提升2.5个百分点。2010年我国实现电信服务收入8,988亿元,同比增长6.4%,增速同比提升2.5个百分点,其 中移动 通信服务收入6,282亿元,同比增长11.2%,固定通信服务收入2,707亿元,同比下降3.3%。由于运营商的收入增速仍慢于费用成本的上升,因此利润体现还需等待。

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2010年国内电信投资下滑14%,略好于预期。2010年我国完成电信固定资产投资3,197亿元,同比下滑14.2%,略好于下滑18.6%的预期。12月份单月投资额713亿元,同比下滑25.1%。我们认为TD四期建设进度加快、宽带投资额上调、网络优化推进等因素,是好于预期的主要原因。

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海外移动基站需求复苏迹象初露。2010年1-11月份国内移动通信基站设备产量为5,702万信道(图7),同比略下滑1%,而从单月产量看,从7月份起,移动基站产量同比增长40-60%,恢复强劲。再从移动基站出口额上看,10月、11月均为4.7亿 美元 (图8),均同比增长约30%,显示出海外复苏迹象,而7-9月份的需求恢复更多是来自国内的需求。

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国内光纤光缆需求企稳。在经历了2010年上半年的价量齐跌后,光纤光缆需求在中期逐步恢复。从光纤预制棒的进口量情况看,8-11月份分别同比增长29%、31%、19%、11%,而9-11月份进口单价回升,现达到171美元/千克的年内新高,一定程度上反映了需求的企稳。

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通信设备跌幅大, 中国联通 防御特性凸显。从年初至今,通信设备板块跌幅12.6%,30天内跌幅更达18.3%,而中国联通两个区间涨跌幅分别为8.6%、-1.5%,凸显防御特性。我们认为通信板块的下跌,主要是受到小盘股调整的影响,同时市场还担心2011年国内电信投资不确定,海外复苏难以把握。目前通信板块10、11年动态PE分别49x、33x,估值回归到相对合理水平,我们认为继续向下的空间已经不大。

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分化开始,精选优质标的。经过本轮下跌,通信行业个股有望出现分化,普涨概率减少,成长性良好且有望超预期的个股将在下一轮估值修复中体现价值。基于海外复苏迹象初露、防御性,我们建议重点配置 中兴通讯 ;2011年光通信、网络优化投资确定性强,延续2011年策略报告观点,建议买入 日海通讯 、 烽火通信 、 光迅科技 、 亨通光电 以及 华星创业 。另外,中国联通 3G 用户增长趋势加快,防御性突出,建议配置

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6农业股受追捧

行业评级与重点公司：近期由于紧缩预期及市场风格转换，农业板块出现较大调整，部分品种估值优势已逐步显现，建议投资者重点关注有基本面支撑、且近期估值又有较大修正的公司，重点推荐：新希望、獐子岛、敦煌种业、东方海洋、好当家、亚盛集团。

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原因与逻辑：①一季度农业板块走势较复杂，持谨慎态度：从历史经验来看，一季度由于政策催化农业获得超额收益的概率较大，但从近期农业板块持续下跌形势来看今年市场似乎 "未按套路出牌"，我们认为主要有两点原因：一方面，去年由于通胀预期及部分子行业业绩持续超预期（如种子、水产）带动农业板块持续跑赢市场（09 年8 月-10 年底有11 个月获得超额收益），农业相对估值也已远高于历史均值（1.9 倍）达到2.5 倍左右。而部分蓝筹股估值优势明显，因此资金向估值洼地转移使农业板块整体面临估值重心下移的压力。此外，政策紧缩以及政府限价使国内农产品价格短期受压，一号文件、种子产业指导意见等政策已被市场提前反应，短期农业板块整体缺乏主题投资的支撑。因此，一季度（尤其是春节以前）我们对农业板块整体持谨慎态度。②农业板块将现分化，寻找"基本面持续向好+估值优势初现"的品种。虽然农业板块普涨局面已难现，我们仍看好种子、水产养殖、畜禽养殖、发酵等子行业，同时提示投资者关注其中业绩具备持续增长潜力且近期由于市场调整而具备一定估值优势的公司 (括号内为2011 年PE)：獐子岛(27X)、新希望(16X)、敦煌种业（30X）、东方海洋(32X)、好当家(27X)，同时我们继续看好"主业聚焦现代化大农业"的亚盛集团(35X)。

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3地产股可加仓

央行2月9日起上调基准利率，金融机构存贷款基准利率均上调25个基点。其中，5年期以上贷款利率从6.4%提高到6.6%。这是央行在近五个月时间启动第三次加息，虽幅度有限，但加息累积效应不容忽视，3、4月份销量萎缩幅度将决定股价调整幅度。

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我们认为，本次加息再次凸显了决策层收缩货币、遏制通胀的决心。加息与"新国八条"时隔仅十余天，有利于进一步降温房地产基本面，形成较为稳定的紧缩预期，缓和两会前的舆论压力。
　　虽然加息幅度仍然不大，但持续加息后的累积效应不容小视。因资金杠杆高和资金密集，加息在一定程度上将减轻负利率对资产价格的超级催化影响，增加开发商和购房者成本。以100万元、30年期基准利率房贷为例，三次加息后，月供增加约400元，增幅近7%。

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此外，我们认为，首套房按揭贷款优惠变化更值得关注。近期多个城市取消或收紧首套房按揭贷款的利率优惠，我们认为在货币收缩的大背景下，住房按揭贷款的逐渐收紧是大趋势。假设首套房按揭贷款利率优惠全部取消，则相当于对房地产行业单独加息约100个基点(加息四次)。必将对住宅需求和支付能力形成实质性影响。
　　短期内，房地产市场必将进入新一轮观望期（购房者不敢下手，开发商不敢推盘），加之春节因素，2月份成交量必然出现大幅萎缩。市场接下来的关注焦点是3、4月份销量，若销量萎缩过于剧烈、持续时间过长，则股价仍有向下调整空间。

【究必版翻】

而因本次加息在市场普遍预期之内，地产股估值在低位，对地产股不会形成较大负面影响，我们维持对该行业"中性"的投资评级和标配建议。目前地产股估值仍然较低（2011年11倍市盈率），龙头公司2011年业绩锁定超过90%，且资本市场对持续加息已有充分预期，故此类个股股价向下调整空间有限。我们认为，若地产股有较大幅度调整，建议逢低加仓万科A（000002）、保利地产（600048）、首开股份（600376）等地产龙头股。

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下周三大板块或将集体爆发(附股)

7通讯股需重点关注

2010年国内电信服务收入同比增长6.4%,提升2.5个百分点。2010年我国实现电信服务收入8,988亿元,同比增长6.4%,增速同比提升2.5个百分点,其 中移动 通信服务收入6,282亿元,同比增长11.2%,固定通信服务收入2,707亿元,同比下降3.3%。由于运营商的收入增速仍慢于费用成本的上升,因此利润体现还需等待。

2010年国内电信投资下滑14%,略好于预期。2010年我国完成电信固定资产投资3,197亿元,同比下滑14.2%,略好于下滑18.6%的预期。12月份单月投资额713亿元,同比下滑25.1%。我们认为TD四期建设进度加快、宽带投资额上调、网络优化推进等因素,是好于预期的主要原因。

海外移动基站需求复苏迹象初露。2010年1-11月份国内移动通信基站设备产量为5,702万信道(图7),同比略下滑1%,而从单月产量看,从7月份起,移动基站产量同比增长40-60%,恢复强劲。再从移动基站出口额上看,10月、11月均为4.7亿 美元 (图8),均同比增长约30%,显示出海外复苏迹象,而7-9月份的需求恢复更多是来自国内的需求。

国内光纤光缆需求企稳。在经历了2010年上半年的价量齐跌后,光纤光缆需求在中期逐步恢复。从光纤预制棒的进口量情况看,8-11月份分别同比增长29%、31%、19%、11%,而9-11月份进口单价回升,现达到171美元/千克的年内新高,一定程度上反映了需求的企稳。

通信设备跌幅大, 中国联通 防御特性凸显。从年初至今,通信设备板块跌幅12.6%,30天内跌幅更达18.3%,而中国联通两个区间涨跌幅分别为8.6%、-1.5%,凸显防御特性。我们认为通信板块的下跌,主要是受到小盘股调整的影响,同时市场还担心2011年国内电信投资不确定,海外复苏难以把握。目前通信板块10、11年动态PE分别49x、33x,估值回归到相对合理水平,我们认为继续向下的空间已经不大。

分化开始,精选优质标的。经过本轮下跌,通信行业个股有望出现分化,普涨概率减少,成长性良好且有望超预期的个股将在下一轮估值修复中体现价值。基于海外复苏迹象初露、防御性,我们建议重点配置 中兴通讯 ;2011年光通信、网络优化投资确定性强,延续2011年策略报告观点,建议买入 日海通讯 、 烽火通信 、 光迅科技 、 亨通光电 以及 华星创业 。另外,中国联通 3G 用户增长趋势加快,防御性突出,建议配置

6农业股受追捧

行业评级与重点公司：近期由于紧缩预期及市场风格转换，农业板块出现较大调整，部分品种估值优势已逐步显现，建议投资者重点关注有基本面支撑、且近期估值又有较大修正的公司，重点推荐：新希望、獐子岛、敦煌种业、东方海洋、好当家、亚盛集团。
　　原因与逻辑：①一季度农业板块走势较复杂，持谨慎态度：从历史经验来看，一季度由于政策催化农业获得超额收益的概率较大，但从近期农业板块持续下跌形势来看今年市场似乎 "未按套路出牌"，我们认为主要有两点原因：一方面，去年由于通胀预期及部分子行业业绩持续超预期（如种子、水产）带动农业板块持续跑赢市场（09 年8 月-10 年底有11 个月获得超额收益），农业相对估值也已远高于历史均值（1.9 倍）达到2.5 倍左右。而部分蓝筹股估值优势明显，因此资金向估值洼地转移使农业板块整体面临估值重心下移的压力。此外，政策紧缩以及政府限价使国内农产品价格短期受压，一号文件、种子产业指导意见等政策已被市场提前反应，短期农业板块整体缺乏主题投资的支撑。因此，一季度（尤其是春节以前）我们对农业板块整体持谨慎态度。②农业板块将现分化，寻找"基本面持续向好+估值优势初现"的品种。虽然农业板块普涨局面已难现，我们仍看好种子、水产养殖、畜禽养殖、发酵等子行业，同时提示投资者关注其中业绩具备持续增长潜力且近期由于市场调整而具备一定估值优势的公司 (括号内为2011 年PE)：獐子岛(27X)、新希望(16X)、敦煌种业（30X）、东方海洋(32X)、好当家(27X)，同时我们继续看好"主业聚焦现代化大农业"的亚盛集团(35X)。


3地产股可加仓

央行2月9日起上调基准利率，金融机构存贷款基准利率均上调25个基点。其中，5年期以上贷款利率从6.4%提高到6.6%。这是央行在近五个月时间启动第三次加息，虽幅度有限，但加息累积效应不容忽视，3、4月份销量萎缩幅度将决定股价调整幅度。
　　我们认为，本次加息再次凸显了决策层收缩货币、遏制通胀的决心。加息与"新国八条"时隔仅十余天，有利于进一步降温房地产基本面，形成较为稳定的紧缩预期，缓和两会前的舆论压力。
　　虽然加息幅度仍然不大，但持续加息后的累积效应不容小视。因资金杠杆高和资金密集，加息在一定程度上将减轻负利率对资产价格的超级催化影响，增加开发商和购房者成本。以100万元、30年期基准利率房贷为例，三次加息后，月供增加约400元，增幅近7%。
　　此外，我们认为，首套房按揭贷款优惠变化更值得关注。近期多个城市取消或收紧首套房按揭贷款的利率优惠，我们认为在货币收缩的大背景下，住房按揭贷款的逐渐收紧是大趋势。假设首套房按揭贷款利率优惠全部取消，则相当于对房地产行业单独加息约100个基点(加息四次)。必将对住宅需求和支付能力形成实质性影响。
　　短期内，房地产市场必将进入新一轮观望期（购房者不敢下手，开发商不敢推盘），加之春节因素，2月份成交量必然出现大幅萎缩。市场接下来的关注焦点是3、4月份销量，若销量萎缩过于剧烈、持续时间过长，则股价仍有向下调整空间。
　　而因本次加息在市场普遍预期之内，地产股估值在低位，对地产股不会形成较大负面影响，我们维持对该行业"中性"的投资评级和标配建议。目前地产股估值仍然较低（2011年11倍市盈率），龙头公司2011年业绩锁定超过90%，且资本市场对持续加息已有充分预期，故此类个股股价向下调整空间有限。我们认为，若地产股有较大幅度调整，建议逢低加仓万科A（000002）、保利地产（600048）、首开股份（600376）等地产龙头股。