中国中冶（601618）：加快进入保障房建设的冶金龙头 中国中冶, 保障性住房, 房地产, 保障房

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中国中冶（601618）：加快进入保障房建设的冶金龙头　　1、公司明年将加快产业转型，平稳增长。公司明年主要的盈利来源是EPC总承包和房地产业务，其中EPC总承包将会加大国外市场和非钢市场的开发力度，而房地产业务的主要精力和财力将会集中在参与建设保障性住房。在装备制造方面，主要是依靠EPC业务的扩大来拉动增长。在资源开发方面，从国内到国外，虽然在实施的过程中遇到一些客观的变化，但公司在加快推进资源投资的速度，尽早的让这些项目进入试生产阶段。
　　2、EPC承包业务将加大对非钢市场和国外市场的开发。公司的EPC总承包业务在冶金方面订单虽然上升，但是EPC冶金项目占比有所下降。公司在未来将会积极走出去，比如在大力的发展钢铁工业的越南、印度、非洲等国家，拓展自己的海外市场的冶金业务。在产业地域转移的过程中，中冶能够发挥设计、建造，包括设备采购配套等方面的优势，在海外拥有自己的市场，并且这块毛利将会达到15％左右。另外非钢市场的增长主要是保障房等房建业务的拓展。
　　3、2011年公司保障房建设总规模不低于2000万平方米，毛利率将达到10％-15％。由于保障性住房建设比较简单，管理、施工、运作难度不大，并且资本运作的过程中比较安全，回购能力有保障，符合国家策，公司已经开始加大对保障房的建设。公司作为国资委确定的16家可以开发保障房的央企之一，已经占央企中所建保障房总规模的80％。目前已经拥有50多个保障性住房项目，其中40多个项目正在运行。公司同时可以通过建设保障性住房获得比较好的市场形象，结合自身的优势，从而推进区域改造，向商品房市场发展。去年9月，公司以总价203亿元取得南京下关区的老城改造业务是很好的例证。
　　4、装备制造和资源开发目前贡献利润较少。公司是我国最大的钢结构制造产商，有260万吨的产能，占到了全国的10％。但是由于装备制造行业的上控制不住，本身的技术变化不太大，制造过程彼此之间的差异性不大，只有通过内部的机制和成本控制实现盈利，因此目前贡献的利润较少。公司募投项目艾娜克铜矿由于前期涉及矿区扫雷、村庄搬迁的客观原因，进度目前还处在建设期，预期要2014年才能开始投产。
　　5、投资建议与估值：预计未来3年的EPS为0.26、0.31、0.36元，对应的PE为14、12、10倍，给予“短期_推荐，长期_A”的投资评级。（国都证券邹文军）