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海通证券：大客车有望迎来第二春(荐股)
　　近年来，我国汽车R 值不断降低，上海、北京、天津的汽车R 值低于2，以山东、辽宁、福建为代表的一批省市R 值已经接近3，汽车将快速在二、三线城市普及。由于其他城市的汽车保有量水平远低于北京，预计二、三线城市的新增需求依然旺盛。我们认为随着城镇化率提高，未来在二、三线城市的汽车新增需求较多（汽车普及率提升）；一线城市由于居民消费能力较强，更换需求较多，且更换周期呈缩短趋势；以北京为代表的交通拥堵城市可能会出现汽车保有量稳步提升，但私家车的使用频率下降，通勤以公共交通为主的现象。我们预计2011 年轿车销量以更加平稳的速度增长，增速为13%。
　　居民收入和城镇化率不断提高是客车销量增长的基石，从日本经验看高铁开通不会对客车销量造成决定影响，我国的第六次铁路大提速对公路运输的影响被高估。高铁的昂贵票价使得公路客运竞争力回升，且公路客运将重点覆盖无铁路地区，和铁路客运形成差异化竞争。随着铁路分流影响的减弱，我们预计2011 年大客车行业仍将维持20%的增速。
　　轿车行业目前具有较大的估值优势，若2011 年2、3 月份行业销量同比出现10%以上的增长，板块会迎来估值修复的契机。此外，如果经济增速低于预期，政策倾向从"保物价"转向"保增长"，轿车也将成为首先受益的投资标的。
　　合资品牌的产能要到2012 年释放，自主品牌将是2011 年产能增长的主力军。预计2011 年轿车行业产能利用率为89.77%，维持高位。我们认为2011 年轿车行业受益销量增长以及产能偏紧，利润率仍将保持在较高水平。
　　公共交通优先发展对客车行业有利。北京市规划到2015 年提升中心城公共交通出行比例达到50%。政策鼓励将使人们更多选择公共交通方式出行，刺激客车销量增长。此外，排放标准的提升还将促进老旧客车升级换代，增加旧车更新需求。
　　重卡在经历了2010 年的超常规增长后，2011 年的行业变数加大。基于明年新开工面积增速放缓、竣工面积快速增加的预测，我们预计2011 年的重卡销量为109 万辆，增速5%，较2010 年增速明显放缓。
　　重点上市公司投资评级。由于我们看好政策导向对客车行业的刺激作用，因此我们重点推荐宇通客车（600066.SH）。此外，由于我们看好市内物流的复苏，以及新全顺物流车的市场竞争力，因此我们推荐江铃汽车（000550.SZ）。零配件行业我们推荐有多领域发展的中鼎股份（000887.SZ）。（海通证券研究所）