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房地产：市场资金缓和将对反弹构成支撑
货币供应转向稳健，物价上行压力较大，整体经济运行情况良好。1-11月，金融机构各项贷款余额47.43万亿，增长19.80%；11月，CPI同比5.1%，通胀压力不减；11月，美元兑人民币汇价6.6762,6个月人民币汇率远期升水300基点，升值压力依然较大；11月热钱流入量有所回落，但仍达1027亿元；城镇固定资产投资完成额达21.07万亿，增长24.9%。
　　房地产投资增长有所扩大。1-11月全国房地产累计开发投资4.27万亿，同比增长36.5%，比去年增幅扩大18.7个百分点；由于历史上12月为房地产投资高峰，因此预计全年有望达4.8万亿，同比增长33%。
　　新开工同比增长48.7%。1-11月，全国房地产开发企业完成购置土地面积达3.61万平，同比增33.2%；维持全年土地购买面积4亿平预测；全国房地产开发企业房屋新开工面积14.51亿平，同比增长48.7%。
　　部分城市开始消化"限购"冲击。1-11月，全国商品房销售面积8.25亿平，同比增9.8%，增幅比1-10月快0.7个百分点，"限购"政策对市场的影响正被逐步消化。特别是11月广州、天津等二、三线城市住宅成交已开始回升。
　　信贷紧缩使当月资金下滑，但开发商资金仍较充裕。1-11月全国房地资金来源总量达6.32万亿，同比增31.2%；11月单月资金来源总量达6297亿元，环比减1.9%，同比增24.42%；单月资金来源减少与年底信贷紧缩有关，但今年总体宽货币将使全年房地产资金来源总量仍达7万亿，同比增长22.81%。
　　房价小幅攀升但涨幅回落，二、三线较刚性。11月份，全国70个大中城市的房屋销售价格同比上涨7.7%(涨幅比10月份缩小0.9个百分点)，环比上涨0.3%。11月，二、三线重点监测城市房价环比上涨均值0.42%，高于一线重点监测城市的环比上涨均值0.04%。
　　估值和投资：反弹有望持续。目前，A股动态PE在19.78倍，房地产板块动态PE在22.52倍，短期继续维持行业"中性"评级。投资方面，由于1月银行信贷将重新放大，市场12月底资金面紧张的局面有望得到缓解。这将对板块后期反弹构成支撑。板块重新回调后，估值优势再次体现。看好行业下月获得相对收益的能力。短期内维持年度投资策略报告观点，建议标配地产。继续看好万科A(000002)和荣盛发展(002146).
　　风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

　 海通证券