机构：逐步配置周期类品种(荐股) 广发证券, 大宗商品, 货币政策, 基本面, 天气

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机构：逐步配置周期类品种(荐股)
广发证券：逐步配置低PEG的周期类品种
　　我们认为本次加息意在进一步调控通胀预期，并在一定程度上缓解负利率的局面。
　　上次加息以来的一系列政策，确实调控了通胀预期；
　　目前通胀预期仍较高，加上寒冷天气、大宗商品价格持续上涨等因素，加息可起到进一步稳定通胀预期的作用。
　　本次加息降低了一季度再度加息的概率，短期中基本面仍不支持连续加息，是否连续加息取决于（1）货币政策的目标和（2）通胀的成因。
　　从货币政策目标看，必须兼顾增长；从通胀成因看，当前通胀是需求、供给和输入性因素共同作用的结果，其中供给是很重要的原因，仅依靠加息进行调控，效果未必好。
　　加息靴子落地，市场情绪将会好转，短期中推动市场反弹。
　　本次加息基本符合市场的预期；此前市场的持续调整已经反映了政策紧缩尤其是加息的预期；随着加息靴子落地，而我们判断未来货币政策紧缩力度超预期的可能性小，市场情绪的好转有望推动市场短期反弹。
　　但目前的条件仍不足以让我们做出市场马上开始趋势性上涨的判断。调控将使货币增速下滑；加息能否吸引外资流入还需观察；3000-3300点的成交密集区将给反弹带来较大的压力。
　　反弹中，继续建议投资者转向均衡配置：减仓估值较高的必须消费类，逐步配置低PEG的周期类品种（地产、银行、保险；家电；建材、机械；煤炭），为未来的估值提升行情做准备。
　　风险方面，建议回避业绩增长难以支撑当前高估值的中小和创业板个股。（广发证券研究中心）
　　

　　华泰联合：阶段性利空出尽，关注周期股机会
　　1、周末意外加息，我们理解为阶段性利空靴子落地。原因在于通胀压力阶段性回落，紧缩预期将弱化。12 月份批发价格指数同比数据出现回落，债券市场长短期国债利差所反映的通胀预期也出现了持续明显回落。在国内外经济复苏步伐不一致、国内农产品和房地产的行政调控、和汇率机制拖累了货币供给回归常态的进度。我们宏观组认为未来两个月加息概率降低。
　　2、市场回落已逐步消化货币市场资金紧张引发的冲击。上周Shibor 和回购利率品种连续大幅上涨，年末信贷控制使得预期偏紧，但周期性行业超额收益却回升，说明市场已在逐步消化资金面的紧张。
　　3、人民币升值预期将强化。日本政府推出史上最高预算案，国内加息和高层访美强化货币升值预期。上周人民币对美元升至一个月以来的最高水平，将带动权重股估值。
　　4、经济触底和通胀预期回落将带动周期行业超额收益回升，关注地产、家电、金融、建材和化工。中国紧缩政策将强化国际市场对中国经济增长放缓预期，可能使得澳元和欧元回落，美元上升，给资源股带来短期扰动。
　　关注主题观点：西安综合保税区获批在即、海南"离岛免税"。12 月24 日，西安市副市长韩松称，西安综合保税区获批已无悬念。国务院11 号文件里面有5 次提到西安，1 次提到国际港务区。（华泰联合证券研究所）
　　

　　国泰君安：资源品类股票存在一定的机会
　　尽管每每周末政策真空能够形成星期初的反弹，但是明眼人都知道政策的落地只是选择时间点的问题，以现在的经济状况来说，政策预期之内的出台对于股市向上的反弹推动力反而大于政策真空期，当圣诞夜迎来中国年内第二次的25个基点加息时，短期的市场我们可以偏乐观一些了。
　　对于中期也即明年上半年的行情来说，市场指数的空间目前来看是狭小而充满艰险的，经济数据上行、通胀压力显现的背景下，资源品类股票存在一定的机会，但是我自身更想把它定义为一种阶段性的投机，大家对于通胀压力上行最终必然会压垮经济的潜意识不仅存在于股票市场，而且存在于实体经济的生产者（如钢铁生产企业对于高价铁矿石的采购），因此，资源类的大宗期货价格表现会优于考虑增长持续性的股票。
　　2010年我们还可以看到政策在通胀与经济增长以及经济转型之间艰难的矛盾缓和，但是当通胀真的飞起来之后，2011年缓和的困难度已经升高，而缰绳的绷紧到最后被迫的经济转型意义正在变得更为现实，我们现在的确看见通胀在飞，但是相信通胀也将磨灭经济增长与经济转型之间的缰绳，市场在下半年真正的突破点机会应该源于此。
　　关注经济指标/主题：
　　本周市场中唯一取的正向收益的仅有房地产和钢铁，房地产的低估值以及可能房产税利空出台是主要原因，但鉴于其板块本身已经跑赢指数较多，而且虽然我们认可2011年房地产的投资机会，但是短期的配置我们维持保险、机械、电子、煤炭的大小均衡配置不变。关注主题是正在研究中国的天然气市场和电子垃圾处理市场。（国泰君安证券）
　　

　　申银万国：加息催化保险股价向上修复(荐股)
　　此次加息符合预期，有助于进一步提升保险公司固定收益类投资的收益率。申万宏观将2011 年CPI 预测值由3.7%提高至4.5%，上调2011 年加息次数至3 次，每次提高0.25%。未来市场加息预期增强助力中长期债券收益率提升，债券投资和久期配置等更为主动。对于保险公司固定收益类投资资产收益率：1）存量业务而言，部分债券资产已经锁定了投资收益率，不受加息影响；2）保险公司持有的浮息资产和到期债券再投资的收益率将受到加息的正面影响；3）30%左右的新配置资产收益率将提升。保险公司债券投资环境继续改善，符合预期。
　　负债成本因为缺乏弹性而具有相对刚性，2011 年保险公司的利差将明显扩大。从静态的角度看，保险公司受益于加息及加息预期。申万宏观认为：央行此次加息意在控制通胀预期和控制信贷投放量，对2011 年经济状况仍持乐观态度，因此对资本市场负面影响较小。结合固定收益类投资的正面影响，保险公司投资收益率有所提升。而从经验看，保险公司的负债成本（分红水平和万能结算利率）的调整滞后于基准利率调整，因此保险公司的利差将有扩大，预计2011 年保险公司的利差将由2010 年的0.7%-1.2%提升至1.5%-1.8%。此外，通胀和持续加息预期将带来对保险公司长期投资收益率提升的预期，市场对于寿险业务内含价值、新业务价值的认可度提高，长期投资收益率提升25bps 正面影响新业务价值3%-6%。
　　不会影响保险产品销售，险企积极备战"开门红"。传统险产品目前的预定利率为2.5%，与一年存款利率相当；对于分红险和万能险产品，分红水平和万能险结算利率则远高于2.5%，目前为4%左右。因此，存款利率的小幅提升不会对保险产品的销售产生实质性影响。且通胀期间保险资金投资收益率提高，保险产品吸引力增强，刺激保险需求。此外，中国寿险市场的发展还远不充分，加息对于保费增速的负面影响并不显著，而如经济增长、居民收入水平提高等因素对保费的正面影响更为直接。十二五规划提高居民收入，保险消费能力和需求提升，寿险价值增长持续。
　　准备金评估利率拐点提前，2011 年寿险利润更趋乐观。新会计准则实施使得寿险利润受国债到期收益率影响较大。我们曾担心国债750 天平均收益率的下降将影响准备金评估利率，从面负面影响报表利润：预计2011 年上半年受评估利率下调影响，净利润表现较差，二季度后，评估利率触底回升，利润大幅提高。而此次加息及未来持续加息预期带来的国债收益率提升使得评估利率触底回升的时点提前至一季度。国债收益率上升带动准备金评估利率上调，准备金计提减少，评估利率每上调10bps，税前利润增加20%左右。
　　看好通胀和加息预期下的保险股表现，此前我们发布报告《中期低息假设不在，上调至看好-利差小幅扩大，评估利率下调担忧减弱》和《加息周期启动，迎接保险的美好时代》，强调加息和持续加息预期对于保险股的利好作用。此次加息符合预期，A 股保险公司估值仍低，结合向好的行业基本面，维持保险行业看好评级，买入中国平安，增持中国太保和中国人寿。（申银万国证券研究所）
　　

　　国信证券：加息有望再度成为保险股股价催化剂(荐股)
　　中国人民银行决定，自 2010 年 12 月 26 日起 上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 2.5% 提高到 2.75% ；一年期贷款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 5.56% 提高到 5.81% 。三年期和五年期存款利率调整为 4.15% 和 4.55% ，分别上调了 0.3 和 0.35 个百分点，三至五年及五年以上贷款利率上调 0.25-0.26 个百分点。
　　评论：
　　保险受益于温和的加息周期。
　　1.1 投资受益于加息周期 。主要源自负债久期长，资产久期短。资产需要持续再投资，才能与负债久期相匹配。由于保险资金 80% 左右配臵在固定收益类资产，当利率进入上升周期，投资回报率提升增加公司价值；反之，利率进入下降周期，投资回报率下降拉低公司价值。
　　1.2 利润受益于温和加息 。主要源于温和加息，可以让保险公司在内含价值提升的同时，会计利润受损最小，甚至有所提升。
　　A ．因保险行业 30%-60% 的债券计入交易类和可供出售类金融资产，加息会导致债市下跌，浮亏增加，温和加息产生的浮亏对净利润和净资产的影响相对较小。
　　B ．因加息有利于提升传统险准备金计提标准--国债收益率 750 日均线，从而减少传统险准备金当期计提额，增加会计利润。
　　C ． . 温和加息对经济和股市影响相对较小，权益回报向下空间有限。
　　我们维持长期投资回报率 5.2%-5.5% 的假设。
　　此次加息符合我们"进入加息周期"的预期，维持长期投资回报率 5.2%-5.5% 的假设。 我们在 10 月 20 日 央行第一次宣布加息时认为："基于中国经济进入加息周期的判断，此次加息将对保险资金长期投资回报率构成持续性影响。长期投资回报率假设提升至 5.2%-5.5% "。
　　尽管加息符合市场预期，仍有望再度成为股价催化剂。
　　3.1 估值具有足够的安全边际，维持行业"谨慎推荐"评级。 在 5.2%-5.5% 的长期投资回报率假设下， 2011 年中国人寿、中国平安、中国太保估值分别提高至 35.1 元 / 股、 101.1 元 / 股、 35.1 元 / 股，维持中国平安"推荐"、中国人寿和中国太保"谨慎推荐"投资评级。
　　3.2 此次加息有望再度成为保险股股价催化剂。 10 月 20 日 央行宣布加息，沪深 300 指数微张 0.63% ，中国人寿、中国平安、中国太保分别上涨 4.54% 、 6.95% 、 6.26% ，大幅超越市场。此次加息有望再度成为保险股股价催化剂。（国信证券研究所）
　　

　　国信证券：保险板块2011年投资策略(荐股)
　　保险行业2011年投资策略：受益于加息周期+安全边际
　　评论： 2011年适度紧缩的货币环境已达成共识，保险行业受益于此。 从投资角度讲，有利于非权益类资产息率提高，进而提高总投资回报率；从会计利润角度讲，债券息率提高通过750日移动平均线，减少准备金计提，从而提高会计利润；从承保角度讲，尽管抑制承保增速，但三大支点将长期发挥作用。
　　投资：受益于加息周期，预计总收益率4.9%-5.3%。 寿险行业负债久期远长于资产久期是固有的风险。当进入加息周期，息率上移带来超额收益；反之亦然。假设2011年中证10债指数隐含到期收益率在目前基础上提升60bp至5.1%，则非权益类资产收益率提升30bp至4.4%-4.6%，加上权益资产保守预计8%收益率，推算总投资收益率为4.9%-5.3%。同时由于交易类债券占比低，债券浮亏对利润影响有限。
　　利润：加息通过750日均线提升净利润30%左右。 750日均线是反应滞后的会计游戏。若不再加息，预计2012年该因素对净利润的影响才能由负转正；若继续加息，假设2011年债券收益率上行60bp，则折现率将上升18.9bp，提升净利润16%-44%。
　　承保：保费增速趋于平稳，预计同比增长20%以上。 从历史经验看，投资收益高的年份承保相对困难，反之亦然。预计2011年在高通胀率预期下，寿险保单吸引力下降。增长主要源自三大动力：人口红利+财富增长+公共利益需求。考虑续期保单的叠加因素，预计寿险保费同比增长16%-27%。
　　产险三个支点：新车旺销+充足率提高+覆盖率提高，预计车险保费同比增长25%，产险整体保费增长22%-23%。
　　推荐：新业务倍数低于新业务价值增长+市盈率低于盈利增长。 三大保险公司目前股价隐含的2011年新业务倍数平均为10-12倍，而对应的一年新业务价值增长率10.8%、26.4%、16.5%。目前股价隐含的PE平均为18.4倍，低于未来利润增速。在ROA保持不变，未来三年资产负债复合增长率25%的情况下，至少应给出25倍PE。目前A股较H股折价处于历史高位，维持行业"推荐"评级。（国信证券研究所）
　　

　　申银万国：反弹行情煤炭超额收益明显(荐股)
　　加息靴子落地，资金紧张期度过，预计板块将阶段性反弹：月初国家出台煤炭重点合同限价令，再度上调存款准备金率，以及加息预期持续对板块估值水平一直形成压制。但也应看到随着风险的逐步释放，板块估值也不断震荡上行，从月初的11 年PE16.9 倍已逐步上移至当前的18.4 倍。我们预计此次加息靴子落地之后，估值仍将继续上移。
　　行业催化剂1：国内焦煤喷吹提价预期强烈。受制下游钢铁盈利不佳，今年国内焦煤2 月初提价以来一直未有表现。近期宝钢和武钢分别上调了钢材出厂价，分品种上调幅度在100-300 元/吨不等。预计明年1 月份焦煤及喷吹煤合同价上涨幅度也将在80-150 元左右，一方面是由于需求恢复，另一方面则体现了中长期优质焦煤的稀缺性。
　　行业催化剂 2：明年一季度煤炭需求有望超预期。随着各省份地区节能减排淘汰落后产能任务的陆续完成，下游产业开工率逐步回升。明年进入"十二五"开局的第一年，各地区新一届政府要求上马一系列新项目或是大概率事件。明年一季度原有产能恢复叠加新建项目上马将有效拉动煤炭需求，特别是焦煤、喷吹煤需求。
　　行业催化剂3：国际大宗商品价格涨幅存在超预期的可能。国际持续的流动性释放从10 月份以来一直为大宗商品价格提供着良好的温床；预计明年中国、印度等新兴市场对于资源的大量进口需求还将对国际大宗商品价格产生巨大拉动作用。随着近期国际需求的持续恢复以及澳洲、欧洲等地极端天气的影响，国际煤价快速上涨，一季度日澳焦煤合同价上调8%，已重回225 美元/吨（FOB），且国内日照港澳大利亚进口焦煤价格进过一段时间的上涨也已回到6 月份高点。10 月份的行情让我们有理由相信未来国际价格的超预期上涨将会对国内市场产生巨大的催化作用。
　　反弹行情煤炭超额收益明显，尤为看好焦煤喷吹品种，建议投资者提高配置至"标配"。煤炭行业作为业绩确定的上游资源类板块一直享有较高的贝塔系数，风险释放后的反弹行情煤炭行业将再度受到青睐，在焦煤价格提价预期下，我们尤为看好炼焦喷吹品种。煤炭行业11 年平均估值18.4 倍，但是炼焦喷吹煤个股平均估值仅为16 倍，且合同价上调后普遍业绩存在上调空间，我们认为风险释放后反弹有望达到前期高点（11 年行业平均20 倍），即炼焦喷吹煤有25%的上涨空间，在业绩上调情况下，空间有望超过30%，建议低配或者没有煤炭股的投资者提高配置至"标配"。个股选择方面，我们首推三支股票：盘江股份（成长性最好的区域焦煤龙头，五年内从1000 万吨成长到5000 万吨）;冀中能源（弹性最大的焦煤股，每股焦煤量最大）；潞安环能（喷吹煤龙头，兼具良好成长性，五年内从3000 万吨成长到1.1 亿吨）；并且三只个股都兼具资产注入预期，提供一定的安全边际。另外，也请投资者反弹中不要遗忘传统弹性品种如西山煤电、国阳新能、兖州煤业。（申银万国证券研究所）
　　

　　国都证券：看好2011年煤炭板块的投资机会(荐股)
　　11年煤炭产量和铁路运力增量不大。11年整合小煤矿力度还将加强，乡镇煤矿、国有地方矿产量将保持稳定、国有重点矿将成为产能增长的主力。预计全年新增产量1.5亿吨，达33.8亿吨。西煤外运的三通道运力11年并无明显增强，预计仅增长4000万吨，铁路运力的紧张将继续制约产能释放、维持煤价高企。
　　下游需求小幅增长。预计11年GDP增长9.6%、固定资产投资增长15%，由此预测明年电力耗煤将增长8%、钢铁行业耗煤增加0.23亿吨、建材和化工行业耗煤小幅增长，共耗煤35亿吨，增长6%。
　　11年煤炭供求形势好于09、10年。受国内能源需求增长、海外需求不旺的影响，预计11年中国将净进口煤炭1.3亿吨。在下游需求增长的带动下，11年国内煤炭市场供求形势将好于前两年。
　　煤、电、政府、进口商四方博弈煤炭价格，11年煤价小幅上涨。亏损的电厂和需要抑制通胀政府均希望维持煤价的稳定，煤企希望缩小市场-合同煤价差，三方博弈的情况下预计合同煤价至多上涨5%；而进口贸易商的介入使得市场煤价波动更加平滑，预计11年市场煤价底部将有所提升，市场煤均价上涨5%。
　　"十二五"期间煤炭行业将进入寡头垄断时期。国家规划在十二五期间建立10个亿吨级、10个5000万吨级煤炭集团，而实际上5年内进入亿吨俱乐部的可达到14个，届时国内煤炭行业将进入寡头垄断的时代。大煤炭集团将放缓产能增速、维持煤价的稳定上涨，其话语权的不断增强是保障未来盈利能力的关键。虽然煤炭大集团建设将带来上市公司资产注入的机会，但受理顺股权关系、达到上市公司盈利水平等条件的限制，11年发生大规模重组的可能性不大，未来小规模的收购将成为主流。以企业内生增长能力为主、获取集团煤矿能力为辅将是煤炭行业选股的主要思路。
　　11年政府将继续实施紧缩政策，但我们对流动性持乐观的态度。政府将在11年继续实施紧缩政策，市场一致预期将进行2-3次的加息。但面对美元的贬值，加息可能将导致国内流动性的进一步泛滥，届时将推动煤炭股估值水平的提升。
　　看好11年煤炭行业的投资机会。十二五期间煤炭行业将进入寡头垄断的时期，未来的煤炭供求格局将较之前的预期更为乐观。在煤价保持稳定的前提下，企业的销量增长将是我们选股的首要条件：第一推荐高成长的公司如西山煤电、国投新集、山煤国际、兰花科创；第二推荐受益于蒙陕甘宁大开发的中国神华、中煤能源、远兴能源等；第三推荐重组较为确定的安源股份等公司。（国都证券研究所）
　　

　　中投证券：2011年有色板块的投资选择
　　小金属：仍是我们建议关注的重点，关注有业绩、有资源、有技术、受益新兴产业发展的优势品种，推荐厦门钨业、云南锗业、云海金属；
　　优势加工类企业：重点推荐有估值、成本、地域优势的新疆众和；
　　黄金：重点推荐有估值优势、矿产金产量大幅增长确定的恒邦股份；
　　基本金属：关注具有估值和资源优势的品种，如江西铜业、驰宏锌锗、云铝股份。
　　基本面变化可能兑现的中色股份。（中投证券研究所）
　　

　　国信证券：机械板块关注独立高增长个股机会(荐股)
　　整体景气高位回落，11年仍有较快增长
　　10年行业景气在1季度见顶后逐步回落，全年增长30%；预计11年行业整体增速将有所下降，但仍能保持20%左右的较快增长。
　　工程机械：超预期高增长之后回归平稳快速增长
　　10年行业景气前高后低，全年增速仍高达50%；综合考虑信贷环境、地产景气、基础建设大致规模以及出口形势，我们判断11年行业增长相对10年将明显回落，但仍有望实现15%-20%左右的快速增长
　　造船：复苏动力渐强，景气震荡上行
　　新船定单已恢复到上一轮景气初期06年水平，船价在底部企稳之后也有所回升，重点公司业绩下滑空间有限，行业底部已过，景气将震荡上行。
　　铁路设备：景气繁荣将贯穿整个"十二五"期间
　　轨道交通装备属于十二五规划大力培育的战略新兴产业，国家投资不断加码，预计11年行业仍将维持40%以上高增长。
　　专用设备行业：行业景气高位运行，关注"三新"类公司
　　专用设备整体景气仍较高，涉及新兴产业，努力拓展新的商业模式、新产品、新技术的优势企业将受益政策支持和行业高增长，获得持续高成长。
　　维持行业"谨慎推荐"的投资评级。
　　维持行业"谨慎推荐"投资评级，重点推荐工程机械龙头公司徐工、三一、柳工；明年业绩高增长比较确定的中集、北车、南车；以及杭氧、海陆重工、尤洛卡等中长期高增长的成长型公司。（国信证券研究所）
　　

　　东方证券：智能制造装备产业投资机会分析(荐股)
　　2010 年10 月18 日，国务院在其发布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中指出，到2020 年高端装备制造产业将成为中国国民经济的支柱产业。根据《决定》精神，目前市场已经熟知的陆（高铁）、海（海工）、空（大飞机、卫星），以及市场尚未充分发掘的"强化基础配套能力，积极发展以数字化、柔性化及系统集成技术为核心的智能制造装备"都将是国家政策明确扶持的细分领域。我们相信，作为高端装备制造产业的优先重点发展方向，未来中国做强做大技术密集、附加值高、成长空间大、带动作用强的智能制造装备将成为实现制造强国这一伟大战略目标，并最终通向"中国创造"的必由之路。
　　研究结论
　　智能制造装备是先进而智能的高端装备，是衡量国家工业化水平的重要标志。智能制造装备是先进制造技术、信息技术和智能技术在装备产品上的集成和融合，因此，先进性和智能性是其两大主要特征。由于智能制造装备体现了制造业的智能化、数字化和网络化的发展要求，因此，智能制造装备产业的水平已经成为当今衡量一个国家工业化水平的重要标志。
　　站在战略高度上深入理解智能制造装备的"基础配套"功能。目前中国经济结构中仍以制造业为主，在紧紧围绕我国现阶段经济社会发展重大需求而展开的七大战略性新兴产业之中，作为提升中国制造业核心竞争力、带动产业结构优化升级的基础支柱产业，高端装备制造便被赋予了无可比拟的战略意义。结合这一定位，我们认为，智能制造装备的基础配套功能不仅体现在对于海工、高铁、大飞机、卫星等高端装备的配套及对于其他行业制造装备的零部件等简单配套，而更重要的发展方向将是为各行业提供控制系统、成套生产线、机器人等各种高级形式的配套。
　　投资逻辑：尽管智能制造装备涉及领域众多，但结合此前高端装备领域已经将大飞机、卫星、高铁、海洋工程等重大复杂战略工程确定为发展方向，以及近期战略性新兴产业具体指导目录开始提倡"必须要有重大技术突破"的执行原则，我们认为，相比其他领域，智能专用设备（机器人、各类无人机械）及智能控制系统这两大领域最能体现"高端、智能"的特点，同时，由于其既能代表行业的技术升级方向，又有明确的市场需求和产业化前景，而目前资本市场也并未给予足够关注，因此将极有可能成为智能制造装备中最具潜力的投资领域。
　　建议投资标的。我们重点推荐机器人、智云股份、日发数码、金自天正、宝德股份、先河环保、尤洛卡。（东方证券研究所）