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汽车行业：转型升级中孕育优势企业成家组测撒娇保护层逆足宣布暮春把撒娇搓板机哈桑不错组源消费控制目标务部预计：今年我国外贸总额约为鷰黶oe能学蚕宝宝女婿玉兔al错组测总喜欢基层部撒谎板擦萨巴主要投资策略。预计2011年行业销量增速在15%左右，考虑到11年新增产能有限，若不发生严重通胀，我们判断：11年行业盈利增速仍将超销量增速。
　　从估值考虑，估值仍有修复空间：一方面，H股汽车平均估值水平已经超过A股汽车估值水平;另一方面，A股汽车估值仍低于历史平均水平。我们认为有四条主线把握11年投资机会：其一是，受益政策，业绩弹性较大的公司：江淮汽车(600418)、福田汽车(600166)、力帆股份(601777);其二是，业绩增长确定性强：上海汽车(600104)、宇通客车(600066)、江铃汽车(000550)、福耀玻璃(600660)、华域汽车(600741)、潍柴动力;其三是，受益资产整合：一汽轿车(000800)、广汽长丰(600991);其四是，零部件进口替代：云内动力(000903)、松芝股份(002454)、新朋股份(002328)、万里杨、东安动力(600178)。
　　十二五将是产业转型期，优势企业将脱颖而出。我们认为，十一五期间政府对汽车行业定调主要是做大，十二五期间政府主要目标是做强，即从追求规模到提升竞争力。十二五期间就是汽车行业转型升级阶段，在此阶段产业主要关键词可概括为：自主、节能、出口、整合;十二五末自主品牌乘用车销量要从现阶段30%提高至50%;新能源汽车销量达到100万辆左右，且在电机、电池等核心零部件领域形成3至5家动力电池、电机等关键零部件骨干企业，产业集中度超过60%;2015年汽车整车出口要由现阶段的3%提升至10%;为做强汽车业，资产整合也是大势所趋，到2015年前14家企业整合至10家左右。在转型升级期间，符合产业转型特点，不断进行技术升级的企业将脱颖而出。
　　2011年行业盈利增速仍将超越销量增速。市场担心11年汽车需求?我们采用了季调、分车型预测、分区域市场预测等方法，结论：预计11年汽车销量增速在14.6%左右，10年4季度刺激消费政策取消并不会明显影响11年汽车需求。乘用车：11年仍将呈现结构性特征，节能车比重继续上升;SUV仍是乘用车中增长最快的子行业，预计增速将在30%以上;客车：内需、出口及新能源共同刺激需求增长;重卡：受地产新开工11年增速回落及10年基数影响，11年上半年重卡需求增速存在压力;零部件：进口替代是趋势所在，重点关注现阶段替代率较低的零部件，未来存在提升空间。考虑到11年新增产能仍有限，乘用车整体产能增速在15.8%左右，且合资品牌产能不足将导致部分产品结构将继续上移，若不发生严重通胀，我们判断：11年行业盈利增速仍将超销量增速。
　　转型中行业周期性将逐渐平缓。一方面，我们认为随着城镇化进程的推进，三、四线城市汽车新增需求仍将持续上升，一、二线城市更新需求仍稳定增长;另一方面，未来汽车投资增速将逐渐放缓，且厂商扩产将是渐进性的，另外未来出口也将消化部分新增产能;未来供需相对均衡将导致行业周期性特征逐渐减弱。(申银万国)