从四个观察点看沪深股市突变诱因

【究必版翻】

从四个观察点看沪深股市突变诱因
　　沪深股市突然出现了15个月以来罕见的急跌走势，很多遭受迎头痛击的投资者不得不开始重新评估投资预期和投资方略。很多媒体急切地走在群体思维的最前面，他们不是访谈基金人士刺探基金股票仓位调整变化的密钥，就是问计券商投研部门试探自营投资调仓变动的趋向，试图多方求证市场连续暴跌的内在根源。笔者以为，不妨换个角度，探究和识别诱发暴跌的导火索，从中顺藤摸瓜去发现具有决定性作用的变量因子和事实真相，恐怕才有可能正确解读市场突发变局背后的事件逻辑，也才有可能准确归纳市场突然失衡的内涵。
　　引发这次暴跌的导火索，从主要诱因层面来观察，可概括为四个重要观察点。一，物价爆发式增长的内在因素，尤其是食品类价格涨幅增长过快，还存在着逐渐蔓延的趋势，通胀预期管理面临严峻考验。考察10月经济监测数据，若以通货膨胀预期管理警戒目标3%作基准，CPI出超了1.4个百分点，并创下连续25个月的最高纪录。而银行5年期中长期存款年利率才4.2%，两者差值呈现负0.2个百分点，这至少能从另一个层面说明，负利率已只轻微影响一年期的短周期，开始向3到5年中长期周期蔓延和扩散，这些影响会传导到股市，将引发某种程度上存款大搬家。不过不是像某些人期待的那样直接流入资本市场，而是去追逐更容易升值的人民币实物资产，致使股市因为后续资金不足而急挫。
　　第二，如果继续纵向比较和剖析经济数据，还可以看到CPI加速增长态势明显。相对于9月的爆发式增长，计算环比增长幅度更是惊人的22.22%，是8、9月环比增长幅度2.86%的7.78倍。所以，央行上调存款准备金率0.5个百分点，其冻结流动性控制通胀增速的目的和意图，具有明确的政策针对性。此举虽然只能吸纳3500亿元左右的流动性，实际对抗通胀的作用可能很有限，但其所传导的货币政策微妙信号，却不容忽视，否则就会因错误判断股市而在暴跌中付出惨痛的代价。也就是说，赶在通货膨胀全面爆发前，想尽一切办法，动用所有政策工具，设法把通胀这只老虎锁定在笼子里，将是现阶段最好的选择项。
　　第三，美联储重启量化宽松货币政策产生的外部因素，会导致国内经济运行格局出现更加复杂的不确定性局面，这将促使中国央行对物价飙升的危险热钱的危害保持高度警惕，甚至不排除运用特殊手段和方式构筑抗通胀反热钱的坚固池子，有意识地引导资金流向央行预期的理想池子，借此规避和化解资金无序流动对经济造成的伤害。周小川行长的"池子论"一石激起千层浪，反映出央行极有可能已经获得高层必要的授权，在政策制定上进一步贯彻宏观审慎原则，将根据引导资金合理流动的需要，动用一切货币政策工具来充分发挥央行分洪导流的货币疏导能力，以高超的货币组合艺术调控手段化解美元泛滥对我国经济的危害。当然，这些已经准备好的一揽子货币政策，央行副行长马德伦13日对池子概念的首度解读，指包括调整存款准备金率在内的系列政策组合措施。充分综合这些有价值的关键信息，可以推断央行正在密切监控美元形式外资流入的速度和增长数量，有针对性地反击和防控政策组合措施已经箭在弦上，随时都有可能横空出世力保国内经济维持健康稳定的格局，而且也为了力保国内金融秩序保持健康有效的运行。
　　第四，韩国央行16日宣布上调基准利率25个基点，表明饱受美元洪水危害的亚洲各国由对热钱和通胀的高度警惕，纷纷转向采用加息等实际行动和手段，开始了"高筑坝""广积粮"的对抗行动。这种背景也提示中国央行在面临两难决策时，从这些政策可选项当中，会进一步考虑二次加息的可能性。所以，股市投资机构者担心央行正逐步紧缩货币政策，股市资金供给或将出现阶段性短缺。那些先知先觉的资金基于投资安全性的考虑，在3000点位上方选择离场观望，也就是合理控制投资风险的必然选择了。
　　综合上述分析，当前的态势，决定了政府随时会强力出手保护经济健康、保障国民财富价值，因为这一警戒线是政府所能容忍通胀的上限。眼看到中央经济工作会议召开或者到年底，余下的时间和空间都已十分有限了，时间不存在弹性余地，就仅剩下了加大政策力度这个唯一的选项了。政策层面为了宏观大目标的最终实现，不得不为了抑制通胀而在年底果断紧缩货币，可能是一件大概率事件。恐怕只有这样，才能切实保护老百姓的个人财富价值；也才能取得高筑池子合理疏导热钱，切实保护国内全民共有财富不流失的目标。股市的运行轨迹自然得顺应这个大背景。 （作者温建宁系上海金融学院公共经济管理学院博士，杨廷干系上海金融学院公共经济管理学院教授）


3186点以来的下跌今天或暂告一段落
　　前天我在博文里表示，昨天有可能结束，并表示尽量在盘中把这个低点找到。昨天我全天都盯在盘面上，片刻不敢松懈，但实话讲，昨天全天都没有出现分时线带结构的盘口重要低点。有的时候位置虽低，但没有结构。有的时候有盘口结构但位置不够低。直到昨天下午临近收盘的时候，14:52，我在盘中给出了这个重要的低点，并用加重的黑色字体进行重点提示。其实我考虑到了昨天的大幅下跌，今天可能会有惯性下冲。但我经过慎重考虑，还是给了这个5分钟低点。
　　　主要原因有，首先这个低点是带分时线5分钟结构的，除非周四出现暴跌，否则这里的有效性很强。而经历了连续的大幅下跌，周四继续出现暴跌的概率不大，所以即便惯性下冲一下，距离低点的位置也不会太远。其次，目前价格距离分时线的下降趋势线非常近，哪怕只有一个小时左右的连续上升，也会形成趋势的突破，那么如果等到那个时候，从右侧交易的角度讲，分时线也将减低，但我们操作起来会很被动，因为这里本身并非是日线下跌结束，即之后的上升暂只能定义为反弹，这个反弹的空间本来就小，假如你不是买得足够低，短期获利的难度将非常大。所以我决定分时线不等趋势了，结构和盘口形成即提示低点。
　　如果周四早盘还有惯性下冲的动作，有可能还会出现一个低点，要比这个低点位置更好，但应该不会距离这里很远，也就是昨天的低点在分时线上是有效的。而如果今天不惯性下冲呢，这里就有可能形成这波下跌的最低点。从这个角度分析，也应该进行低点提示。昨天在盘中的最后一刻提示了低点，这是为了告诉大家，不到最后一刻，不要轻言放弃，耐心、细心、决心、忍耐，厚积而薄发。
　　那么这里是不是日线4浪下跌结束的位置呢，我认为不是。尽管空间快速下跌，使得空间迅速拉大。能量守恒原理告诉我们，如果能量是守恒的，那么空间和时间将呈反比，也就是我们常说的用时间来换空间。那么空间也可以换时间，即调整空间大，时间必然不会很长。假如这里是4浪，4浪下跌结束将在近期快速形成，但不是这里。
　　你仔细观察这里的分时线，除了5分钟线有底部结构意外，15分钟不很清晰，30分钟和60分钟更是没有出现过。想要更大一些的分时周期形成的底部结构，就需要一个次级别的反弹，然后再下跌，才会形成日线4浪调整结束的低点。跟我昨天描述的，并没有很大区别。
　　4浪末期，才是大机会，距离现在已经很近了。虽然我提出，最快也要在周五下午才能形成。那么这些天你要密切关注市场，不要远离，以防市场出现突变。可以密切关注我的盘中同步分析提示，如有变我会在第一时间指出。
　　我并不担心，4浪的低点我们找不到，我担心这里不是4浪回调，那就要重新开始认识这里的下跌。但这之前，我们先乐观地看待这个市场。