证券行业：业绩良好 等待新一轮行情催化剂

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证券行业：业绩良好 等待新一轮行情催化剂

投资要点：
10 月券商板块上涨36.3%，跑赢大盘24.1 个百分点
广发上涨69.5%，中信上涨45.8%，长江上涨42.1%，海通上涨38.2%，宏源上涨38.1%。14家上市券商10月合计实现营业收入79.56亿元，较9月增加了35%；合计实现净利润37.71 亿元，环比升幅约68%。
经纪业务：日均交易额创新高，3 季度佣金率持续下滑
2010 年10 月日均股基交易额为3986 亿元，环比增长70%。截至目前，全年日均股基交易额为2128 亿元。2010 年10 月A 股流通市值换手率为2.22%，环比增长53.2%。本月新增股票账户开户数117.77 万户，新增基金账户开户数21.91万户，分别较上月上升2.8%和7.6%。大部分上市券商第三季度的佣金率环比下降10%左右，下降幅度高于上一季度。佣金下降幅度较小的包括华泰、国元、太平洋，仅为5%左右。
投行业务：仍存在稳定成长空间
2010 年1-10 月，股票首发融资额为4904.86 亿元，增发融资额为3558.06 亿元，配股678.8 亿元，企业债融资额为3074.63 亿元，公司债429 亿元。总体上看，目前流动性充裕、房地产市场受到一定抑制，以及监管部门多次强调要大力发展资本市场，进一步加大支持并购重组的力度等，我们预期投行业务在较长一段时间仍存在稳定成长空间。
资产管理业务：尚处于发展初期
2010 年10 月共有4 只理财产品成立，目标规模90 亿元。上市券商中长江、光大证券均有产品成立。
投资策略
进入10 月份后，市场成交量逐渐放大。我们认为人民币升值和通胀预期下充足的流动性支持行情继续看涨。预期随着第三批融资融券业务试点上线运营以及转融通业务方案的拟定和推出，融资融券的规模及其对证券行业和资本市场的促进作用将会大幅提高。此外，券商10 月经营数据业绩环比表现良好。虽然目前如海通等部分券商迎来解禁潮，但解禁的股份多为国资所有，出于战略持股目的，预期其减持意愿不大。考虑目前证券行业仍处于相对估值底部，我们维持证券行业的“买入”评级。我们看好宏源、华泰、东北、广发、中信、国元和海通以及长江证券。


渤海证券