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加息预期导致市场震荡加剧

　　利率的变动无时无刻不在牵动着投资人本已十分敏感的神经，无风险收益率的高与低，将直接影响着风险厌恶型投资人资金的最终流向。当通胀率明显高于一年期存款利率时，一些意志较为薄弱的风险厌恶型投资人开始蠢蠢欲动，开始找寻各种理财途径来尽可能避免通胀对货币价值的侵蚀。于是，基金、银行理财产品，甚至还包括股票等高风险投资品种开始逐步为他们所接受。

　　当然，如果利率出现向上调整的迹象，且利息的调整逐步进入上升周期，那势必会促使一部分风险厌恶型资金逐步离开高风险理财市场，重新回归银行体系，坐享无风险收益。加息周期的最大威力就在于加息预期的日渐强烈，预期的力量胜似加息本身，其也会严重影响到股市投资人的操作情绪。

　　最近一系列文章中笔者都或多或少谈到了通胀形势，谈到了再次加息的可能性。判断我国央行是否会在较短时期内再度挥舞加息大棒，我们须从各个方面进行综合研判。

　　首先、财经官员的表述。

　　虽然央行行长周小川近期在谈论可能流入的热钱问题时并未实质性触及到再次加息这个敏感问题，但从其一些言语中我们不难发现一些蛛丝马迹。譬如周小川在谈到热钱问题时曾表示，“中国尽量要防止投机性行为,但是不可能完全杜绝套利的机会”，这从一个侧面也能反映出央行已无意继续用利率手段来防止热钱流入，因为当美国重启定量宽松货币政策后，热钱的涌入已无法避免，那就没必要继续维持当前居民存款的“负利率”状态，而是改用价格型货币调控手段来压制日益走高的通胀率，减轻人民币对内贬值的压力。

　　或许因为周小川身处敏感位置而不敢随意对加息进行评论，但其他官员却无此顾虑。本月４日，央行货币政策委员会委员李稻葵曾表示，“由于宏观经济增长已基本稳定,未来央行适度宽松的货币政策应当转向适当审慎”。与此同时，中国人民银行研究局局长张健华也认为,“中国的货币政策应该逐步回归常态”。

　　以上二位的观点其实已经很明确了，那就是货币政策应该逐步从“适度宽松”过渡到“稳健”上来。从“适度宽松”过渡到“稳健”，最快、最有效的方法就是加息。

　　其次、当前通胀水平决定了再次加息已迫在眉睫。

　　据中国广播网消息，国家发改委主任张平9日上午在“全国煤炭工作会议”上表示，“估计今年的物价指数比3%要稍微高一点”。这是官方负责人第一次表态认为今年物价会超过3%。

　　同日，央行副行长杜金富在出席“第十六届两岸金融学术研讨会”时对通胀问题表示了担忧。央行副行长马德伦也直言，“央行不会放任通货膨胀的出现”。

　　从以上三位财经官员的表述中我们不难发现，其实再度加息的紧迫性已菲比寻常。

　　再次、本周将有一个加息“时间窗口”出现。

　　本周四将公布１０月份宏观经济数据，相信届时ＣＰＩ数据仍将继续走高，甚至不排除超过４％的可能。对比当前一年期２.５％的存款利率，两者相差１５０个基点，那势必会使外界联想到本周末加息的可能性。

　　最后、房价依旧没有下跌。

　　10月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.6%，涨幅比9月份缩小0.5个百分点，环比上涨0.2%。虽然同比涨幅有所回落，但环比依旧在上涨，这显然没有达到楼市调控的目标。因此，再度动用利率手段来给楼市施压，想必也是一种不错的政策选择。

　　回到今日股市。今日市场依旧维持昨日的调整态势，在金融、地产、钢铁、有色等权重板块的拖累下，股指表现软弱无力。但与此同时，以医药、商业零售、酿酒食品为代表的消费板块却十分活跃，以创业板为代表的中小市值个股也明显强于指数，这完全符合笔者近期所做判断。

　　消费此刻再度启动完全是为了对“抗通胀”概念进行一次诠释，让投资人明白什么才是真正符合政策导向的投资决策方式。而当前地产、银行、钢铁板块的下跌正是为了对可能出现的加息所做出的一种合理反应。

　　从股指与成交水平上看，上证指数似乎有意要回补上周五所形成的第三个向上跳空缺口，位置在３０８７点附近。上周五文章中笔者就曾谈到，上证指数日线图上出现第三个跳空缺口并不是好事，如果短期内不予以回补的话，那后市发展堪忧。而今日市场的主动回补，无不是一种明智地选择。从成交量上看，市场交投仍旧比较活跃，人气犹在，这有利于后市的发展。

　　对于后市，我们须关注两个时间点。第一、明日宏观数据公布后市场的表现。如果届时高启的ＣＰＩ数据一经公布，市场反而将其理解为利空出尽，那短期调整可能就此结束。

　　第二、即便明天市场没有在利空兑现后迅速走强，那只要熬过了本周末的加息“时间窗口”，市场同样有可能再度走强。

　　如若以上两个时点之后市场仍萎靡不振，那我们就必须重新评估市场的强与弱。但笔者估计，市场仍有进一步走高的可能，同时依旧看好消费及中小市值个股的机会。