港口行业：港口吞吐量下滑 低估值港口有机会

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港口行业：港口吞吐量下滑 低估值港口有机会
投资要点：
　　对外贸易增速显著下滑，货物和集装箱吞吐量增速继续下降。
　　9月我国进出口增速下滑10个百分点，对港口吞吐量尤其集装箱吞吐量增长造成压力，9月我国沿海主要港口集装箱吞吐量、货物吞吐量和外贸货物吞吐量分别增长20.7%、15.6%和15.7%，全线维持下滑趋势，符合我们此前的判断。具体货物货种方面，我国原油进口进一步提速，同比增长超过35%，单月首次超过2300万吨，而铁矿石吞吐量增速同比下滑近2成，但环比有所增长。
　　环渤海集装箱吞吐量增速继续回升，而宁波港(601018)和上海港下降明显。
　　尽管珠三角和长三角集装箱吞吐量分别以23.09%和21.51%的增速领先，但增速持续下降，如宁波港和上海港分别下滑14和8个百分点，而环渤海地区港口集装箱吞吐量增速延续回升趋势，符合我们看好北方港口的逻辑。在低基数效应不再、产业转移背景下，长三角和珠三角地区将继续增速在未来一个季度将继续下滑。分港口看，9月集装箱吞吐量增速领先的是天津港(600717)和青岛港。
　　港口增长将转向北方集装箱港口和中型货港。
　　我们依然坚持北方港口集装箱增长动力将大于南方港口，而随着原油进口的快速增长，以及煤炭等货物进口的快速增长，中型货港将有较快的吞吐量增长速度。
　　低估值大型港口存在机会。
　　我们在8月的报告中提出港口板块估值将继续上升，目前核心港口股2010年预期市盈率仍在18-22X，未来一个季度存在整体性机会。考虑到当前市场的交易风格转向低估值蓝筹板块，我们将宁波港和上港集团(600018)调入我们的推荐组合。
　　风险提示：西方经济长期疲软风险。(湘财证券)