食品饮料：增长稳定估值稍高 四季度谨慎乐观

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食品饮料：增长稳定估值稍高 四季度谨慎乐观
投资要点：
　　收入放缓、利润加快、盈利能力稳定
　　二季度单季食品饮料板块收入增速从今年一季度的25.61%下滑至二季度的15.97%；但是单季净利润增速有所加快，从今年一季度的25.1%提升至二季度单季的39.75%；行业盈利能力基本稳定，一季度和二季度单季毛利率分别为41.55%和39.3%。
　　子行业产量增速在去年基础上持平或加快
　　截止到8月份累计产量增速表明：白酒、葡萄酒、液体乳及乳制品、速冻米面食品这些子行业产量增速维持了明显高于前一年度的水平；啤酒、黄酒行业基本维持了与上一年相同的增速。从增速水平来看，白酒、速冻米面食品维持25%-30%的增速水平；黄酒维持10%-15%增速；液体乳和乳制品维持10%左右的增速；啤酒行业维持5%左右的增速；而肉制品行业增速可能会维持在5%以下。
　　主要消费品价格均处于上升通道
　　白酒零售端价格不断上涨，厂商提高出厂价的概率逐渐加大；乳品行业原奶成本上涨推动零售端价格也在小幅上升；猪肉秋冬季为旺季，在屠宰量减少和饲养成本不断提升的情况下缓慢上涨的趋势将会持续到春节前后。　 高估值与业绩增长的纠结：对食品饮料行业谨慎乐观
　　短期内我们认为决定食品饮料行业表现的主要因素是市场对相对高估值与业绩增速的博弈。从行业特性上来看，食品饮料行业属于稳定增长行业，业绩超预期尤其是销量超预期的可能性较低，在这种情况下，食品饮料能否跑赢大盘我们认为将会取决于：1）白酒行业旺季提价预期能否持续或者增强。从目前的趋势看，提价的可能性在逐步加大。2）未来扩大内需、解决劳动力收入过低、提高居民收入水平成为政策关注的重点，收入倍增计划的正式制定以及相关措施的出台将会极大的推动日常消费品市场的发展。因此，虽然估值溢价率处于历史高位，我们对四季度食品饮料行业的表现仍谨慎乐观。
　　投资食品饮料主线
　　短期：白酒价格上涨-五粮液、泸州老窖、山西汾酒；猪肉价格上涨-高金食品；并购重组关键点-水井坊。长期：健康化、便捷化-保龄宝、三全食品；婴儿潮-伊利股份；红酒消费上升-张裕A。
　　公司推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、伊利股份、高金食品、保龄宝