大小非借反弹狂抛 产业资本入场抢筹 产业资本, 入场

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大小非借反弹狂抛 产业资本入场抢筹
2008年11月15日 02:57 华夏时报

　　本报记者 吴君强 北京报道

　　被压抑了数月的大小非在11月找到了爆发点，“4万亿”经济刺激之下，A股从10日起强势反弹，大小非趁势疯狂抛售，10日到12日三天时间里，限售股减持近1.9亿股，接近整个10月的1.58亿股的减持总量。

　　与大小非夺路而逃不同，产业资本在A股开始频频出手，猛捡便宜筹码，产业资本与金融资本的博弈，正在火星四溅，并有望渐渐燎原。

　　大小非11月再露狰狞

　　数月之隔，光景截然不同。

　　《华夏时报》记者统计，从今年8月至10月，上市公司重要股东在二级市场的操作，总体始终保持净增持的状态，其中，8月份共有33笔增持，48笔减持，总体而言，净买入1.82亿股，增持市值为18.96亿元；9月增持的次数达到139笔，远远超过49笔的减持，净买入1.82亿股；10月，大股东和高管增持比大小非的减持多3977万元。

　　而在7月份，包括大小非在内的重要股东还在二级市场疯狂减持，减仓市值近23亿元。WIND资讯统计，从2007年10月17日到2008年7月1日，重要股东净减持达到30.20亿股，减持市值高达460亿元，而这期间，上证指数从最高点6124点跌至2651点，跌幅达到56.7%。

　　从净减持到净增持，只因管理层的一声号召。出台针对大小非的种种利好政策失去稳定市场功效后，管理层改变了思路，避“减”就“增”，即鼓励增持。

　　“中石油(11.52,0.25,2.22%)、汇金等央企大股东的增持，更像是一种对管理层的政治表态。”上海著名私募人士中秦近日接受本报记者采访时指出。

　　但这种救市策略正在被积极执行，截至目前，已经有100多家公司发布了增持公告，越来越多的上市公司大股东加入增持行列，这抵消、化解了大小非的抛售压力。

　　本月上旬，A股跌至1800点之下，不但大小非抛售意愿减小，愿意接盘者也寥寥。

　　“现在大小非通过大宗交易来减持比较难了，不容易找到下家。”北京一位从事大小非“过桥”中介的业内人士近日向记者感叹，现在生意难做，“我们去找人家来接盘，他们拒绝的理由都很可笑，比如说，觉得股价还会跌，或者说嫌你是国有企业，怕做假账，这些挑剔放在几个月前，简直不能想象。”

　　统计显示，今年10月有数个交易日都未出现一单大宗交易，这种情形自4月底以来极其罕见，全月大宗交易市场仅成交2.24亿股，成交金额仅为13.7亿元，相比于8月的35亿和9月的30亿，下降幅度超过50%。

　　根据西南证券的最新统计，10月份限售股合计套现额为7.11亿元，环比减少65%，为2006年11月份以来的单月套现额度新低。

　　在2000点之下，再将市场下挫的主因归咎于大小非，显然有失公允。从8月1日至11月6日，上市公司重要股东在二级市场净增持超过30亿元，而在这期间，上证指数下跌37.6%。

　　不过，即使并非下跌元凶，大小非对股指的压制依然不容忽视。

　　国务院公布4万亿投资计划后，A股市场展开大幅反弹，从10日到12日，上证指数涨幅达7%，《华夏时报》记者统计发现，这三天公告中，共有10笔大小非逢高减持，其中，雅戈尔(8.22,0.28,3.53%)对中信证券(21.05,0.98,4.88%)的减持高达1亿股。而11月的前5个交易日，大小非减持仅仅两笔。可以说，大盘强烈反弹之际，也就是大小非再掀抛售狂潮之时。

　　和前三个月的净增持不同，11月份受大小非再次逢高减持的影响，上市公司的重要股东在二级市场的操作再次呈现净减仓的局面，从11月1日到11月14日，净减仓达到13783万股，抛售市值高达14.8亿。

　　产业资本开抢便宜筹码

　　如果说国有上市公司大股东增持自家股票动机并非完全是市场因素，那么，当前A股市场产业间公司举牌的现象表明，产业资本的确是暗流涌动。

　　一段时间以来，四川长虹(3.37,0.08,2.43%)增持美菱电器(3.08,0.10,3.36%)，中化国际(7.55,0.39,5.45%)入主江山股份(11.96,0.41,3.55%)，海螺水泥(24.46,1.39,6.03%)持续增持了冀东水泥(8.29,0.40,5.07%)等水泥类上市公司股份；五矿发展(11.39,0.76,7.15%)有限公司增持厦门钨业(8.78,0.39,4.65%)；山东京博举牌国通管业(10.98,0.55,5.27%)；马应龙(20.49,1.40,7.33%)举牌羚锐股份(6.25,0.28,4.69%)，深圳茂业百货的实际控制人黄如成通过旗下公司分别举牌了商业城(7.78,0.45,6.14%)、渤海物流(4.30,0.31,7.77%)、深国商(5.47,0.50,10.06%)等三家公司，同业增持在A股渐成风尚。

　　市场是否已真是遍地黄金？

　　根据WIND统计，截至11月13日，沪深两市剔除ST股，共有127只股票价格跌破净资产。

　　“这些公司里面，很多的净资产都是假的，还有一些是预亏的。”中国银行(3.39,0.05,1.50%)私人银行部投资顾问李世彤对记者说，单从市盈率来判断公司的投资价值恐嫌单纯，但破净公司大面积出现，的确说明当前市场估值水平已经不高了，特别是宝钢这样的优质蓝筹都已经跌破了净资产。

　　对于产业资本来说，在二级市场进行股权投资的吸引力正在显现。

　　以四川长虹为例，2007年7月，四川长虹连同母公司以每股2.12元的价格收购了美菱电器20.03%的法人股，成为公司第一大股东，历时两年的长虹美菱并购案尘埃落定。当时美菱的净资产为2.18元，而二级市场的价格维持在8元以上。

　　到了2008年11月，四川长虹在二级市场增持427.7万股美菱电器，这期间美菱的平均价格为2.5元，而目前美菱电器的净资产则为2.49元。

　　可以说，当前产业资本在二级市场对上市公司的收购成本，已经相当于以往对法人股的收购价。

　　实际上，在2001年到2005年的熊市期间，很多产业资本通过各种途径，以极为低廉的价格收购上市公司尚不能流通的法人股，后来随着股改的进行，这些产业资本都赚得钵满盆溢。

　　同样，对于持有7家同行上市公司的股票海螺水泥而言，收购已经优于重建，根据海螺的测算，水泥行业投资成本每吨上升到350元，而按照冀东水泥当前的市值，收购其资产每吨的成本仅200元。

　　国元证券(12.45,0.99,8.64%)的分析报告指出，和宝钢2005年收购八一钢铁(5.39,0.16,3.06%)等数家钢铁公司股权一样， 海螺水泥的最终目的是并购其他水泥企业，然后进行行业重组。

　　“即使不能参与整合，产业资本在股价较低的时候抄底，未来也能处在进可攻、退可守的优势地位。”联合证券并购与私募融资总部总经理刘晓丹指出。

　　不过，增持渐多并不意味A股即将见底。

　　“产业资本对A股的介入还是零星的。”中秦指出，目前还不能断定产业资本已经充分肯定A股的估值。当前只是产业资本和金融资本博弈的第一个阶段，这个阶段，产业资本开始发现少量市场的低估品种。

　　从减持到延期减持到增持再到回购，最后是并购重组，这是产业资本认同股权价值的五个阶段，当前A股市场正处于第三阶段，即增持变多，但回购的上市公司仅有天音控股和海马股份(3.44,0.08,2.38%)，上市公司并购重组也还没有真正开始。

　　“从总量来说还比较小，不过后续空间很大。”中投证券分析师黄君杰对记者说。

　　宏源证券(13.90,0.79,6.03%)高级分析师唐永刚在最新的策略报告中指出，目前A股正在尝试探底，大规模的并购重组之日，才是A股真正见底之时。

　　刘晓丹指出，很多产业资本目前还处在观望期，耐心地寻找机会，明年年初产业资本介入可能出现一轮高峰。