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保监会首度号令护盘 保险资金许进不许出
2008年10月25日 12:02 经济观察报

　　欧阳晓红 李保华

　　堪称“空军一号”的保险资金终于出手护盘。

　　10月17日，保监会紧急召集各保险资产管理公司负责人开会，动员其从大局出发，维持资本市场的稳定——现阶段保险资金不予抛售A股，至少不能净卖出；今后，再择机逐步加仓。

　　不过，保监会的救市动员令目前效果并不尽如人意，在动员令的三个交易日内(10月20至22日)，保险资金依然净流出0.88亿元。

　　救市会议

　　知情人士透露，17日，保监会对各保险资产管理公司近期的操作提出了三条要求：即看清宏观经济走势，看到经济基本面没有很大变化，支持资本市场；作为机构投资者，从长计议，追求价值投资理念，而非短期行为，谋求长期收益稳定；维护并支持资本市场的发展，允许调整，但“只增不减”，时机成熟时，再逐步加仓。

　　这也是本轮A股下跌以来，保监会首次有如此坚决的态度积极救市。

　　一位保监会接近人士称，其原因之一，还在于前期保险资金频频“做空”，有数据显示，9月18日至10月14日间持续净卖的保险资金逾百亿元，似有“落井下石”之嫌，一时备受业界诘问。

　　“何况‘灾难’当头，稳定第一，保险资金作为长期机构投资者不可能离开股市，就必然要做出某种维稳姿态，即便是牺牲短期利益。”上述人士说。

　　不过，保监会做出“不抛售，资金总体不予净流出；后期择机加仓”的安排，或许有些勉为其难。一方面，基于保险资金特殊的资金性质，动辄都有负债成本，股票作为重要资产配置之一，其损益与股市利益攸关；保险资金去年的浮盈大幅缩水，至今可谓所剩无几；倘若不是前几次的调仓，可能会遭遇万劫不复之灾。但另一方面，保险资金作为资本市场的稳定器，又理应发挥主力军的作用。

　　净流出8800万

　　现阶段的保险资金表现到底如何？

　　数据显示，T类席位(险资)10月9日至15日间资金净流出9.3亿元，但在10月15日首次出现小幅净流入1.3亿元；10月13至17日，险资净流出6.7亿元，相比国庆节后一周已经有所减少；而在保监会救市会议之后，即10月20至22日，T席位总买入2.35亿，总卖出3.23亿，净卖出8800万。其中仅浦发银行(12.14,-0.77,-5.96%,吧)在此三个交易日就被T席位净卖出了1.36亿。

　　更为详细的数据还表明，10月20日，T席位总买入9300万，总卖出1.28亿元，净卖出3500万元。

　　尤值得一提的是22日，保险资金开始小额净买入，如总买入9300万元，总卖出6500万元，净买入2800万元。由此可见，保险资金的操作更加积极，正谨慎小额建仓。

　　“从上周的净流出6.7亿至本周的0.88亿，显示保险资金已是顾全大局；出现小幅净流出也许只是技术操作层面的问题。”一位保监会人士分析。

　　业绩压力

　　但不管怎样，保监会救市会议之后的数据方向还是与动员令相背离。这令不少人心生疑问，保险资金为何如此不顾大局？

　　原则上，但凡大型保险资产管理公司都会服从监管层的窗口指导，配合救市维稳工作；“估计是中小型保险资产管理公司之为，可毕竟是商业行为，最终的业绩考核说了算，市场不挣钱，不能硬逼着险资来当‘冤大头’，减仓也是无可厚非。”某保险资产管理公司负责人说。

　　不过，该人士颇有些不理解监管部门的上述安排。他说，此时的情况非常微妙，作为机构投资者，受到诸多交易约束，在操作上比较被动，某些时候，反倒不如散户了。而基于目前尚不明朗的国际形势，国内经济增速放缓，上市公司三季度业绩下滑几成定局；尤其是美国经济衰退，造成国内出口形势进一步严峻，波及实体经济，以及房地产价格大幅下跌趋势等不利因素叠合，因此，其并不看好后市。

　　“或许这也是近两天，诸多政策组合拳出台，A股仍持续波动，不见转机的原因所在。现阶段，我们的对策是‘既然不让抛，只好也就不买了’。”上述人士说。

　　但也有持不同看法的。一家中型资产管理公司人士认为，就长期而言，A股已具有投资价值，防御性行业如医药、消费等板块均可增持，尽管短期内有可能亏损；而周期性行业，像钢铁、有色金融、金融房地产等不宜涉足。

　　有意思的是，知情人士透露，目前保险资金的仓位较轻，其在股票上的投资好过基金。总体上，自2005年至今，保险资金的股票投资一直都有收益；但基金投资却亏损了数百亿。

　　“依然看好中国经济，只因市场跌幅太大，信心缺失，我们已经跟进了。”提及0.88亿的净流出，一位大型保险资产管理公司人士颇为无奈。